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隨著全國糖酒會召開釋放出的積極信號，酒企的四季報能否為“艱難”的2022年畫上完美的句號？

還有不到半個月，第106屆全國糖酒商品交易會就要拉開序幕了。

值得關注的，本該是春季舉辦的本屆糖酒會，因為疫情防控要求，幾次延期，最終順延至今年第四季度舉行，而四季度向來也是酒企沖擊業績的最后一季。

猶記得在2021年的第四季，部分酒企因為業績不夠理想，拖累了全年成績。那今年，隨著全國糖酒會召開釋放出的積極信號，酒企的四季報能否為“艱難”的2022年畫上完美的句號？

2021年，多家酒企四季度不及預期

在回答這個問題之前，我們先來看看，去年四季度，都有誰家的業績不及預期。

首當其沖的就是屢次因速度刷新業界認知的山西汾酒。

據年報顯示，2021年第四季度，山西汾酒實現營收27.14億元，同比下滑24.79%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約4.35億元，同比下滑24.90%。這也是汾酒近年來，唯一一個季度出現明顯的環比回落。

對此，有業內人士分析指出，2021年第四季度的增長并不理想，主要是因為公司已于前三個季度較好地完成了全年任務，四季度在重結構下，主動控貨蓄力春節旺季。受此影響，2022年一季度，汾酒如愿取得了開門紅：實現營收105.3億，同比增長43.6%；凈利潤37.1億，同比增長70%，創歷史新高。

但不容忽視的是，汾酒第四季度的刻意放緩，讓全年業績的增幅最終不及券商們的預期。

資料顯示，多家券商給予山西汾酒2021年凈利潤增長預期都在80%左右，其中，最高預期增幅88.98%，最低預期增幅也有77.4%。而根據山西汾酒披露的2021年報顯示，公司歸母凈利潤53.14億元，同比上升72.56%；扣非凈利潤52.59億元，同比上升72.81%，顯然低于預期。

“除了汾酒是刻意地去放緩它的增長，其他的白酒企業沒有一家是故意放緩的。”中國食品產業分析師朱丹蓬告訴《華夏酒報》記者表示，所有的白酒上市公司其營收和凈利潤的表現放到資本市場上，會波及到股價。

此外，凈利增速大幅收窄的還有業績增幅向來領先的舍得酒業。

公告顯示，舍得酒業2021年第四季度實現營業收入13.62億元，同比增長為44.89%，歸母凈利潤2.76億元，同比增幅僅為2.12%。

對比上年同期，舍得酒業營收增速實現較快增長，但凈利潤增速則巨幅收窄。據年報披露，2020年四季度，舍得酒業實現歸屬凈利潤2.70億元，同比增長31.83%。

“四季度凈利潤增速遠低于收入增速，主要系四季度預提部分廣告及市場開發費用所致。”中國國際金融股份有限公司研究員王文丹在研報中表示，公司的業績符合預期。

但值得關注的是，對比去年前三個季度，舍得酒業的凈利潤已呈現階梯式下滑走勢。公告顯示，2021年前三季度，舍得酒業單季凈利潤分別為3.02億元、4.34億元和2.34億元，同比業績增速，則從一季度的1031.19%驟縮至二季度的215.33%，到了第三季度，增速再度下滑至59.65%。

整體來看，去年白酒企業增收不增利或微增利的情況并不少見。這在一定程度上也反映出市場需求在放緩，而前三季度的較高漲勢到了第四季度是亟需消化而不是進一步擴容。

“雖然2021年白酒年收入有所增長，但第四季度有所下降。2021年的高增長是物價過快上漲帶來的泡沫，四季度的負增長是庫存通道已經被填滿的現實證據。”凌通盛泰投資管理中心執行合伙人、否極泰基金經理、資產管理人董寶珍分析指出。

但不得不說的是，拋開四季度環比下滑，兩家企業的年報還是十分能“打”，均創歷史新高。綜合來看，企業在四季度的貢獻值還是取決于前三季度的“表現”，若前三季度已超額或者較好地完成了全年任務，則第四季度“留有余力”的確實屬正常。

今年四季度有望持續高增嗎？

“從目前第三季度的表現來看，總體上市白酒企業第四季度會保持按年度任務完成。部分企業會繼續維持高速增長的狀態，但大多數白酒企業第四季度要想繼續保持高度增長很難。”北京圣雄品牌策劃有限公司總經理鄒文武在接受《華夏酒報》記者采訪時表示，這主要是受目前市場整體環境影響決定的。一方面宏觀面消費及內循環還沒有起來，市場整體消費氛圍沒有起來；另一方面市場面白酒競爭處于存量博弈階段，因此注定是此消彼長的狀態。此外，今年渠道的存活因為流動性不是很強，各地疫情防控頻發給市場的減緩了市場的流動性。

“展望四季度與來年節奏，2023年春節較早，留予酒企備貨與消化庫存的時間有限，因此12月前各酒企如何健康消化庫存成為關鍵。在今年回款任務基本完成情況下，行業整體業績具有保障，但經營質量也必然走向分化。”華創食飲在研報中分析指出，國慶節后白酒板塊持續承壓，10月來申萬白酒指數下跌12.16%，其中貴州茅臺下跌13.27%，市場對白酒預期驟降。

“原因是源自三方面：一是國慶期間疫情多點散發，旺季預期落空，節后經銷商庫存及現金流壓力有所提升，且淡季茅臺批價有所回落壓制，加之明年春節較早，部分投資者對12月開始的春節回款產生擔憂；二是節后禁酒令傳聞發酵，導致板塊短期避險情緒加重；三是受美元加息預期及對國內經濟政策不確定性影響，外資近期流出較快。”華創食飲表示，在市場預期驟降之后，短期幾點負面因素已在估值中集中反映，盡管短期仍有較大的不確定及分歧，但核心酒企的經營韌性和品牌價值仍不容低估。

這從多家企業發布的三季報以及相關的股權激勵方案中就可以窺見一斑。

日前，貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、水井坊以及老白干酒等多家酒企三季報業績“預喜”，除去水井坊凈利增幅較低，其它七家酒企的營收和凈利潤均呈兩位數增長。

總體來看，茅臺今年前三季度的增速很不錯，均超過年報里多次提及的年度經營目標增幅，較上年增長15%左右的增幅；而汾酒依然領跑，至于會不會大步邁進300億，業界還是普遍看好的。

“汾酒今年業績如果超過300億是極具劃時代意義的。這樣的話，它與洋河的業績就會很接近。從市場層面來說，300億也不是不可能完成的任務。因為目前汾酒正在‘跑馬圈地’，開啟全國化市場擴張的步伐，市場空間還是有的。”朱丹蓬分析指出，盡管去年四季度，汾酒有在刻意放緩，但今年四季度汾酒大概率會按照預期，保持提速。

值得關注的是，10月18日，汾酒總經理譚忠豹主持召開汾酒營銷工作專題會，就汾酒四季度營銷工作做了安排，并提出要緊盯全年營銷目標，統籌抓好品牌建設與市場推廣，確保圓滿完成今年目標任務。

此外，10月14日，舍得酒業發布了2022年限制性股票激勵計劃。根據該計劃顯示，該計劃激勵對象為公司及子公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨干員工，共284人。據悉，這是時隔四年，舍得酒業再此發布股權激勵計劃，也是“復星”入主后的第一份股權激勵計劃。對此，業內人士一直認為股權激勵有望激發內在動力，使得酒企業績確定性進一步增強，為沖擊百億奠定了堅實的基礎。

顯然，各家酒企都在沖刺，希望能交上一份“完美”的答卷。但在“向好”的背后，我們也要清晰地看到，截止到今天，白酒板塊還在下跌，而渠道庫存引發的危機愈發明顯。如何在疫情多發的挑戰下，提質增效，白酒企業仍需“向內求”。