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　　有必要對高檔酒類飲料整體銷售狀況重新審視。原因:1)去年高檔白酒公司收入增長一般,因此對其預期并不高,而一季度高檔消費品銷售情況超預期;2)通脹預期持續居高不下,這對具有提價能力、可儲存、時間價值比較高的高檔白酒而言是又一增長刺激因素。

　　2010年報、2011年一季報統計分析:白酒行業13家上市公司按整體法計算10年收入同增36%,11年一季度增49%。其中,一線白酒收入增速從10年29%提高至一季度39%。白酒行業10年凈利同增32%,11年一季度增49%,其中一線白酒凈利從10年增26%提高至11年一季度40%;二線白酒10年凈利增75%,11年Q1增79%,延續了去年以來的高增長。2010年白酒整體毛利率70%,升0.7個百分點,但消費稅上升1.1個百分點侵蝕利潤增長,對一線白酒的影響尤為嚴重,整體來看費用率基本持平,行業凈利率下降主要受到消費稅的影響。

　　高檔酒一季度收入增長提速:茅臺、五糧液、老窖和張裕等一線品種收入增長無論是同比還是環比都有提速趨勢,值得注意的幾個現象:

　　茅臺:一季度收入增39%,預收款增16億,收入和預收款同時大幅增加反映出茅臺酒需求旺盛的強勁基本面,而業績釋放基本令人滿意有望進一步增強市場對于茅臺全年業績符合預期的信心。

　　五糧液:一季度收入增39%,預收款增5.5億,五糧春、五糧醇銷量增30%,高檔酒供不應求條件下繼續放量和年底提價預期強烈。

　　張裕:愛斐堡一季度銷量增50%-60%,卡斯特、解百納增速超30%,分渠道銷售列入考核指標,銷售體系再優化孕育增速不斷超預期。

　　提高對高檔白酒、葡萄酒2011年業績增長預期:基于對高檔酒銷售收入增速加快的判斷,加之以茅臺為代表的一線品種在業績釋放方面態度悄然發生了變化,我們在此全面提升一線品種收入、利潤增長預期。

　　投資價值與投資時點差異化的思考:1)從投資價值角度看,相對于公司可以預期的業績快速增長,白酒已經比較便宜,尤其是一線白酒;2)從食品飲料行業歷史市場表現看,下半年跑贏上證綜指概率更高,在已接近下半年的時點上,我們認為配置食品飲料的安全性也完全足夠。

　　投資策略:首配低估值和增長提速的一線品種。從風險收益比的角度,我們認為這個價位的一線白酒更有吸引力,繼續重點推薦;二線白酒由于業績增速快,彈性也大,預計今年仍會有不錯的表現;繼續看好葡萄酒的增長前景,維持張裕增持評級。基于估值具備安全邊際和板塊表現時點漸行漸近的考慮,我們建議逐步建倉食品飲料。

　　近期推薦順序:一線白酒、葡萄酒、二線白酒,具體為瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、張裕A、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、青島啤酒。

　　風險提示:宏觀經濟出現硬著陸可能會影響高檔酒類銷售。（國泰君安證券）