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主要觀點
1.省內區域市場深耕帶動11年銷售快速增長：省內重點市場任務完成情況超預期，延續2010年銷售勢頭，保持高速增長態勢。
2.省外重點市場增長率大幅提高：除安徽省內市場外，今年重點運作河南、山東、河北區域，在歷經兩年的市場盤整期后，由于市場銷售基數較小，今年銷售會出現高增長率，我們預計省外市場2012年將會是業績爆發期。
3.產品結構大幅改觀，高檔酒提升利潤，中檔酒將進入高速增長期：年份原漿作為主導產品，銷售占比已經突破50%，帶來利潤率的不斷提升；花系淡雅作為中檔戰略產品步入市場推廣第二年，預計今年會貢獻公司整體15%的銷量，明年開始進入高速增長期。
4.組織結構調整帶動市場管理的精細化和成熟營銷模式的推廣復制：公司對營銷組織結構進一步調整，分設九大運營中心和四大直銷公司，并從營銷模式運作成熟的安徽市場選派人員赴省外重點市場任職，組織和模式的推廣將成為古井貢酒未來業績增長的保障。
5.我們認為古井貢酒未來三年的發展重點來自省內區域市場的深耕、省外區域市場擴展、中高價位產品結構提升和中低價位產品的全國推廣；業績將會保持高速增長的態勢。我們給予11年EPS2.75元，12年和13年EPS4.11元和5.43元的業績預測，對應PE分別為29.64倍、19.83倍、15倍。首次給予“強烈推薦”評級。
風險提示
省內市場競爭環境激烈導致市場銷售下滑；省外市場面臨當地市場的阻擊推廣不力。
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