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白酒股當前投資策略大全（薦股）

來源： 2015-12-21 12:02 作者：

申銀萬國：次高端靚麗中報助推食品飲料板塊行情(薦股)

　　結論與投資建議：

　　1、預計下半年食品飲料行業有板塊性機會，五個理由：旺季來臨、提價預期再現、12 年盈利預測上調、估值切換至12PE 后發現并不貴、中報繼續給力。二季度加倉后建議7 月份擇機繼續增持，四季度沖高時或提價利好兌現時可適當減持。2、下半年建議投資者重點關注12PE 低且未來成長性好的品種，同時兼顧中報業績。我們看好三類企業：(1)次高端酒水中的洋河股份、山西汾酒、古井貢酒/古井貢B、張裕A/B 等(前三家簡稱“洋汾古”)；(2)超高端白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖(簡稱“茅五窖”)；(3)食品子行業的龍頭企業，如伊利股份、雙匯發展等。3、短期不妨重點關注中報凈利潤預計增長60%以上的公司，如洋河(66%以上)、汾酒(97%)、古井(150%)、伊利(主業74%)、金種子(135%)等，次高端“洋汾古”11-13 年市場一致預期不斷上調的概率和幅度相對較大。4、1-5 月食品飲料行業收入增長33.6%，稅前利潤增長39.8%，說明行業整體非常景氣。

　　各子行業效益分析及中報前瞻：

　　白酒：1-5 月白酒行業銷售收入和利潤總額分別增長36.4%和38.9%，維持較快增長。受中產群體人數迅速上升以及消費升級影響，我們預計次高端白酒未來3 年業績增速仍將明顯高于行業平均水平，今年中報也不例外：洋河股份中報預計“1.97 元，增長66%”以上(即二季度單季增74%以上)；山西汾酒預計1.52 元，增長97%；古井貢酒 1.142 元，增長150%(已預告)。市場回暖和估值切換至12PE 背景下，高成長個股將重新獲得估值溢價，“洋汾古”的中報行情可以期待。超高端將延續一季報較快增長：貴州茅臺4.21 元，增長41%；五糧液0.834 元，增長40%；瀘州老窖1.0 元，增長34%。

　　啤酒：1-5 月行業銷售收入和利潤總額分別增長22.7%和47.8%。行業毛利率30%，較去年同期下滑0.9 個百分點。行業毛利率受大麥成本影響有所下滑而利潤依然較快增長出乎意料。青島啤酒中報預計0.8 元，增長30%；燕京啤酒0.376 元，增長14%。

　　葡萄酒：1-5 月行業銷售收入和利潤總額分別增長29%和35.3%，進口瓶裝葡萄酒84.7 千噸，同比增長63.7%，進口桶裝葡萄酒55.9 千噸，同比增長27.8%。張裕中報預計1.555 元，增長40%。

　　乳制品：1-5 月行業銷售收入增長21.3%，增速較1-2 月上升3 個百分點；利潤總額同比增長45.1%，增速較1-2 月大幅提升41.8 個百分點。乳制品利潤增速大幅提升的原因包括：(1)原奶價格環比持平(年初至今原奶漲幅僅2%)，同比漲幅亦明顯收窄。1-5 月行業毛利率22.8%，較去年同期上升0.3 個百分點。隨著原奶價格逐步走穩，未來乳制品企業成本壓力還將進一步減弱。(2)行業競爭結構改善，費用率有所下降。隨著中小乳制品企業逐漸退出市場，龍頭企業有望受益。1-5 月行業三項費用率16.2%，較去年同期下降1 個百分點(1-5月行業稅前利潤率正好較去年同期提高1 個百分點)。伊利股份中報預計主業0.375 元，增長74%；皇氏乳業0.182 元，增長30%；貝因美0.496 元，增長10%。

　　肉制品：1-5 月行業銷售收入和利潤總額分別同比增長28.3 和7.9%，受豬價大幅上漲和食品安全事件困擾，利潤增速較去年同期大幅下滑35.9 個百分點。雙匯發展中報預計0.115 元，下降85%(已預告)。

　　其余跟蹤公司：三全食品中報預計0.413 元，增長38%；恰恰食品0.36 元，增長17%(1Q 下降-2%，2Q 薯片銷售超預期，上半年薯片預計銷售2 億元左右)；黑牛食品0.207 元，增長15%；雙塔食品0.218 元，增長45%，恒順醋業主業增20%。(申銀萬國證券研究所)

編輯：王曉雅

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