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       從純酒精消費(fèi)量看，葡萄酒消費(fèi)量至少仍有5 倍+提升空間，有望從可選消費(fèi)品變成大眾消費(fèi)品。過去5年我國葡萄酒人均消費(fèi)量CAGR為23.79%，當(dāng)前尚不足全球均值的30%，從純酒精量來看，葡萄酒消費(fèi)占比僅2%，而全球平均水平為27%！在80 后崛起+老齡化+人均收入提速三重作用下，葡萄酒消費(fèi)量仍有5 倍+提升空間，預(yù)計(jì)未來10 年行業(yè)收入CAGR 達(dá)20%，達(dá)10 年6 倍。

        葡萄酒行業(yè)逐步形成一超多強(qiáng)局面，進(jìn)口酒沖擊加速行業(yè)進(jìn)入資源、品牌、渠道全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)階段。展望未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，我們認(rèn)為有望向新世界葡萄酒龍頭美國靠攏，形成一超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)局面：張?jiān)Ｊ袌?chǎng)地位穩(wěn)步，二線廠商機(jī)會(huì)猶存。在關(guān)稅降低、全球供給過剩、人民幣升值的背景下，進(jìn)口酒以低價(jià)高質(zhì)沖擊市場(chǎng)，行業(yè)將加速進(jìn)入資源（原料基地決定品質(zhì)）、品牌、渠道全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)階段。

        資源：中國釀酒葡萄樹齡短，管理較差，畝產(chǎn)葡萄釀造的葡萄酒量超美國近150%，凸顯葡萄酒整體品質(zhì)偏低，亟待提高。提高品質(zhì)的關(guān)鍵在于擁有樹齡長(zhǎng)、管理好的葡萄園，中葡15 萬畝樹齡10 年以上的葡萄園具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，張?jiān)?、中糧酒業(yè)積極發(fā)力彌補(bǔ)短板。張?jiān)＜铀僦形鞑慨a(chǎn)區(qū)布局，預(yù)計(jì)到2015 年，將控制國內(nèi)20%的釀酒葡萄種植面積，龍頭地位更加穩(wěn)固；中糧酒業(yè)國內(nèi)自建+海外并購雙管齊下。

        品牌：產(chǎn)品品類有多元化趨勢(shì)，張?jiān)．a(chǎn)品組合最為全面合理，品牌優(yōu)勢(shì)難以撼動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張為利潤(rùn)維持高增長(zhǎng)提供了保障。隨著消費(fèi)文化逐步培養(yǎng)，葡萄酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，從結(jié)構(gòu)單一向品類多元化發(fā)展，張?jiān)Ｍㄟ^“4+1”變成“7+1”擴(kuò)大酒莊酒產(chǎn)能，在中高檔市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品組合最為全面合理，隨著原料基地布局完善，產(chǎn)能逐步釋放，為收入及利潤(rùn)維持高速增長(zhǎng)提供了保障。中糧酒業(yè)通過自建+并購+代銷加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，中葡發(fā)力品牌營銷值得關(guān)注。

        渠道：在葡萄酒從可選消費(fèi)品向快速消費(fèi)品轉(zhuǎn)變的過程中，非即飲渠道（商超、直銷（包括團(tuán)購））的地位大幅提升，張?jiān)Ｍㄟ^深度分銷順應(yīng)了消費(fèi)趨勢(shì)占領(lǐng)先機(jī)，中糧酒業(yè)積極向張?jiān)？繑n，年內(nèi)營銷體系改革成效體現(xiàn)值得期待。非即飲渠道對(duì)深度分銷能力要求高，張?jiān)?004 年起逐漸建立深度分銷模式，占據(jù)了先機(jī)。中糧酒業(yè)積極向張?jiān)ＤＪ娇繑n，預(yù)計(jì)渠道改革效果在今明兩年逐步體現(xiàn)。中葡發(fā)力團(tuán)購，以爭(zhēng)取意見領(lǐng)袖來樹立品牌的做法也值得跟蹤。

        投資建議：張?jiān)＃ˋ、B）：分享中國葡萄酒行業(yè)高速成長(zhǎng)的首選標(biāo)的，其在資源、品牌、渠道全產(chǎn)業(yè)鏈上具備難以撼動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；中國食品（中糧酒業(yè)）：看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+渠道變革效果逐步顯現(xiàn)；*st 中葡：資源優(yōu)勢(shì)顯著，品牌開始發(fā)力，下一步看渠道布局；王朝酒業(yè)：受限于體制，在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均較為保守，但市值僅30億，市銷率不足2 倍，估值優(yōu)勢(shì)顯著；莫高股份：具備資源優(yōu)勢(shì)，期待2013 年管理層換屆后在品牌、渠道有新措施；st 通葡：關(guān)注云南紅資產(chǎn)注入二次過會(huì)。