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　　公司股價(jià)目前具備安全邊際

　　1、存貨價(jià)值被嚴(yán)重低估。截至2010年末，公司存貨為12.87億元，其中自制半成品10.69億元，噸酒價(jià)格僅為13363元，折合6.68元/斤，價(jià)值被嚴(yán)重低估。

　　我們保守按照5萬噸優(yōu)質(zhì)好酒計(jì)算公司基酒價(jià)值，現(xiàn)在的市值(79.20億元)僅相當(dāng)于79.20元/瓶的價(jià)格買下沱牌舍得整個(gè)公司的優(yōu)質(zhì)基酒，同時(shí)公司還贈(zèng)送3萬噸左右的低檔酒，我們認(rèn)為以79.20元/瓶買下沱牌曲酒具有很高的安全邊際。

　　2、白酒存貨只會(huì)升值。為何不把白酒存貨當(dāng)做理財(cái)產(chǎn)品來看？不失為抵御通脹的最佳投資之一。

　　未來幾年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的核心原因

　　1、營(yíng)銷改革成效顯著。2010年之前，公司只注重生產(chǎn)，對(duì)營(yíng)銷重視不夠。2010年以來，公司實(shí)施了營(yíng)銷體制改革，目前來看改革效果突出。2011年公司預(yù)計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入12億元，營(yíng)業(yè)總成本10.5億元。目前公司全面推進(jìn)營(yíng)銷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司今年銷售收入超過12億元是大概率事件，凈利潤(rùn)增速可以達(dá)到50%。2、核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。(1)沱牌曲酒曾經(jīng)是17大名酒，舍得酒文化內(nèi)涵突出。(2)2000年曾是全國白酒產(chǎn)量老大，具備崛起基礎(chǔ)。(3)生態(tài)釀酒，擁有900年以上的老窖池，白酒品質(zhì)突出。(4)核心產(chǎn)品價(jià)格定位合理，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少。3、地方政府的強(qiáng)力支持。綠色食品產(chǎn)業(yè)是遂寧市政府十二五期間重點(diǎn)扶植產(chǎn)業(yè)，“十二〃五”期間，遂寧市白酒產(chǎn)業(yè)規(guī)劃：以沱牌集團(tuán)為龍頭，到2012年全市的白酒銷售收入達(dá)50億元，2015年達(dá)100億元。4、次高端白酒崛起的行業(yè)背景。中國白酒行業(yè)下一個(gè)10年和上一個(gè)10年的發(fā)展將完全不一樣：下一個(gè)10年200-600元價(jià)位的次高端酒增長(zhǎng)速度將會(huì)很快，整個(gè)行業(yè)將達(dá)到30%-50%的增長(zhǎng)速度，下一個(gè)10年將是次高端白酒表演的舞臺(tái)。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　我們預(yù)計(jì)公司2011年、2012年、2013年EPS分別為0.34元、0.53元、0.85元，同比分別增長(zhǎng)52%、55%、60%。我們維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26.5元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　集團(tuán)改制進(jìn)程達(dá)不到預(yù)期；白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司在省外市場(chǎng)擴(kuò)張受阻。

編輯：王曉雅

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