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    古井貢酒[102.88 1.89% 股吧 研報]8月18日晚發(fā)布中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入15.83億元，同比增長84.89%，歸屬上市公司股東凈利潤2.87億元，同比增長168.14%，每股收益1.23元，同比增長167.39%。我們對之解讀如下：

    名酒復興步伐加快，區(qū)域聚焦助推業(yè)績增長。公司堅持區(qū)域聚焦戰(zhàn)略，以安徽為核心根據(jù)地市場、河南、山東、河北、江蘇、浙江為版塊市場，重點布局和投入。預計省內市場古井貢酒今年的銷售額將會超越迎駕，并通過省內市場全面布局，實現(xiàn)深度發(fā)展。

    產品結構提升，利潤水平大幅提升：高檔酒同比增長139.95%，低檔酒同比減少10.43%。公司產品結構不斷優(yōu)化，主打中高檔產品；公司確立以年份原漿為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，僅三年時間年份原漿銷售占比就超過50%，成為古井利潤水平提升的核心因素。同時年份原漿產品結構也在不斷提升，五年、八年原漿產品銷售占比提高，成為古井利潤水平增加的驅動因素。

    省內重點市場步入成熟期，費用下降，利潤增加：從我們的走訪來看，省內以合肥、蕪湖、安慶為代表的核心市場開始由產品導入期步入成熟期，銷售規(guī)模增加，市場投入費用率下降，帶動利潤水平增加；今年省內市場銷售貢獻占比超過55%，市場費用率下降為公司貢獻了更多利潤，同時更為省外市場的拓展提供了資源。

    “品牌+營銷”雙核驅動為公司業(yè)績持續(xù)增長保駕護航。公司具備完善的營銷體系，并在市場中不斷優(yōu)化提升，“品牌+營銷”的優(yōu)勢為古井可持續(xù)發(fā)展提供了保障，看好企業(yè)在省內市場的深度占有和省外市場的不斷擴展。

    為此，預計2011-2013年EPS分別為2.57元、3.84元、5.08元，對應PE分別為39.29倍、26.29倍、19.88倍。維持“強烈推薦”評級。