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　　爭相上馬高端白酒 毛利率漲跌互見

　　中秋佳節臨近，白酒股也紛紛亮出了中報。

　　雖然今年上半年白酒價格一直保持穩定，但是由于不少龍頭白酒已經在這之前進行過調價，加上在消費需求拉動下行業景氣度得以保持，白酒股的中報幾乎全部都在報喜。

　　不過，從毛利率角度看，雖然很多白酒企業都在打“高端牌”，但是部分企業的毛利率卻不升反降，顯示了提價能力和面對原料成本上漲時仍存軟肋。

　　形勢：估計第三季度將成年內最旺一季

　　截至上周末，兩市13家白酒行業上市公司中已有8家披露中報或業績預告，業績均實現同比上漲。其中，在周末公布業績的古井貢酒上半年營業收入為15億元，同比增長近85%，實現凈利潤2.88億元， 同比增長168%，每股收益為1.23元，業績略高過預期。業內認為，這主要是由于古井貢酒在一季度末上調了部分產品的出廠價3%~25%所致。

　　同樣，瀘州老窖的中報同樣報喜。上半年該公司銷售收入35.65億元，同比增長超過42%，實現凈利潤14.10億元，同比增長35%。

　　據本報翻查國信證券經濟研究所食品飲料數據庫（7月份）所見，今年上半年我國白酒累計產量達到479.93萬千升，同比增長28%。納入統計超過1200家的白酒行業累計收入截至5月份為1425億元，同比增速達到36%。

　　預測白酒股下半年走勢，中金公司研究報告指出中秋、國慶都是白酒消費旺季，加上秋季糖酒會前產品提價預期萌動，同時中報過后正值盈利預期和估值展望來年開始，這些因素都讓每年第三季會成為白酒最好的一季。

　　苦惱：提價力度和成本施壓毛利率

　　白酒企業推動高端產品增加收入和提升形象，已經成為了近年來不可逆轉的趨勢。但是從半年報看，雖然目標相似但是反映在毛利率上卻互有漲跌。據國信證券上述數據庫，今年以來（截至5月份）白酒行業統計毛利率都在34%以上。

　　瀘州老窖毛利率下降

　　據沱牌舍得酒業股份有限公司副總經理蒲吉洲對本報介紹，公司預計到2015年高檔產品要占銷售額六成。他指出今年前6個月沱牌舍得的高端產品大幅增長，勢頭“勢必能持續2~3年”。中報顯示，沱牌舍得毛利率上半年從去年的37.58%增加到51.21%，主要是產品結構調整和舍得酒提價。

　　又例如，古井貢酒的中報業績顯示上半年高檔酒實現收入達到9.5億元，增長達到140%，幾乎達到了去年全年的水平。由于中高檔酒的快速增長，公司的整體產品結構得到了向上提升，讓這一塊業務占據銷售比重超過了60%。古井貢酒方面已經表示，為了生產年份原漿等高端產品，近期增發后會展開年產1萬噸的基酒釀造搬遷改造項目。

　　不過值得注意的是，瀘州老窖的毛利率卻掉頭下降2.31%，當中中高端白酒毛利率也跌了2.82%，反映出公司的成本上升較高而提價能力不如理想。按照該公司思路，將對高端品牌國窖1573嚴控產能在3000噸左右。長江證券在研報中認為，預計年內該產品仍有100元的上浮空間。