上半年食品飲料行業收入和業績均實現了大幅增長, 行業毛利率維持在40%的高位。盈利受益通脹,景氣上行。
我們回顧過去六年食品飲料行業收入和利潤情況,收入和利潤保持較穩定的增長。國內食品飲料行業競爭格局穩定,大公司抗通脹能力強,成本控制能力強,產品受益于CPI上行。行業毛利率較穩定,先行于通脹確定盈利。此外,高通脹引致的產品價格上漲具有粘性,食品行業將景氣上行。2010以來盡管ROE(凈資產收益率)變化不大,但銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數齊頭并進,未來食品飲料行業ROE仍存在上升空間。
分行業看,上半年凈利潤同比增速表現較好的依次是,乳品(108.4%)、白酒(57.5%)、葡萄酒(82.3%)。而提價能力較差的食品制造類表現較差,分別是肉制品(-73%)、食品綜合(-14.7%)、啤酒(9.1%)。
總體來看,食品飲料行業處于景氣度高位,增速較快。大部分子行業仍處于快速增長期,比如白酒、葡萄酒、屠宰及肉類加工等。少數子行業從快速增長期過渡到平穩增長期,比如啤酒、乳制品等。
從重點上市公司中報來看,白酒最為景氣。其中古井貢酒、山西汾酒和洋河股份增速168%、97%和70%,增速最慢的水井坊也有34%。古井貢酒半年報表示,上半年,白酒行業高景氣度仍然延續,市場集中度也不斷提高,市場競爭格局呈現一線白酒保持較快增長,二線白酒雖競爭激烈但增速加快,白酒品牌進一步向品牌化、高端化方向發展,“強者恒強”的趨勢日益明顯。與此同時,區域性強勢品牌白酒增速也令人期待。
葡萄酒也實現了快速增長,張裕A增速50%。該公司半年報表示,公司營業收入同比增長24.5%,主要系公司產品需求較為平穩,銷量增加,加之以酒莊酒和解百納干紅為主體的中高檔產品增長較快,使產品平均售價同比上升所致;公司營業利潤較上年同期增長49.65%,主要系公司營業收入增長,加之公司銷售費用和營業成本控制較好所致。我們注意到,報告期內公司葡萄酒和白蘭地銷售增長較快,香檳酒銷售停滯不前,保健酒銷量有所下滑。
啤酒行業進入平穩增長期,燕京啤酒和青島啤酒增速分別為10%和22%。青島啤酒半年報表示,為消化成本大幅上漲的壓力,公司上半年適度調整了中高端產品價格,市場銷售仍保持持續增長的勢頭,主品牌青島啤酒實現銷量203 萬千升,同比增長23%。可見,大公司抗通脹能力強,成本控制能力強。
乳制品行業逐漸從三聚氰胺事件中恢復,龍頭企業伊利股份同比增長136%。肉類加工行業本身增速較快,雙匯利潤大幅下降是由于“瘦肉精”事件。
2011年上半年食品飲料行業重點上市公司中報增速
子行業 | 公司簡稱 | 收入增速% | 歸屬上市公司股東的 凈利潤增速% |
白酒 | 瀘州老窖 | 45.42 | 35.26 |
五糧液 | 39.84 | 48.72 |
洋河股份 | 76.99 | 69.96 |
古井貢酒 | 84.89 | 168.14 |
山西汾酒 | 79.89 | 97.21 |
水井坊 | -4.37 | 34.10 |
啤酒 | 燕京啤酒 | 22.91 | 10.16 |
青島啤酒 | 21.38 | 21.62 | |
葡萄酒 | 張裕A | 24.50 | 49.73 |
乳制品 | 伊利股份 | 28.44 | 136.70 |
食品加工 | 雙匯發展 | -6.65 | -84.85 |
安琪酵母 | 24.22 | 26.55 | |
三全食品 | 41.40 | 53.82 |