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WIND白酒、醫(yī)療板塊于滬深300估值對(duì)比圖

　　事件：12月8日財(cái)政部公布了“關(guān)于實(shí)施中央預(yù)算單位公務(wù)卡強(qiáng)制結(jié)算目錄的通知”，從2012年1月1日起，辦公費(fèi)、會(huì)議費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)、公務(wù)接待費(fèi)等16項(xiàng)公務(wù)消費(fèi)不得現(xiàn)金結(jié)算，納入公務(wù)卡強(qiáng)制結(jié)算項(xiàng)目。據(jù)悉，2012年年底前，所有基層預(yù)算單位要全部實(shí)行公務(wù)卡支付制度。通知同時(shí)規(guī)定了可暫不使用公務(wù)卡結(jié)算情況：在縣級(jí)以下(不包括縣級(jí))地區(qū)發(fā)生的公務(wù)支出；在縣級(jí)及縣級(jí)以上地區(qū)不具備刷卡條件的場(chǎng)所發(fā)生的單筆消費(fèi)在200元以下的公務(wù)支出；按規(guī)定支付給個(gè)人的支出；簽證費(fèi)、快遞費(fèi)、過橋過路費(fèi)、出租車費(fèi)用等目前只能使用現(xiàn)金結(jié)算的支出。

　　所謂公務(wù)卡，是指財(cái)政預(yù)算單位工作人員持有的、主要用于日常公務(wù)支出和財(cái)務(wù)報(bào)銷業(yè)務(wù)的信用卡。公務(wù)卡消費(fèi)的資金范圍主要包括差旅費(fèi)、會(huì)議費(fèi)、招待費(fèi)和零星購買支出等費(fèi)用。使用公務(wù)卡結(jié)算，不僅攜帶方便，使用便捷，而且透明度高，所有的支付行為都有據(jù)可查、有跡可尋，“銀行授信額度，個(gè)人持卡支付，單位報(bào)銷還款，財(cái)政實(shí)施監(jiān)控”。推行公務(wù)卡制度，防范了原先在“現(xiàn)金支付、先開支后報(bào)銷”的公務(wù)消費(fèi)制度下部分人員作弊的行為，對(duì)提高財(cái)政財(cái)務(wù)透明度、推進(jìn)源頭防治腐敗工作具有重要意義。

　　點(diǎn)評(píng)：白酒板塊是去年少有的幾個(gè)跑贏大盤的板塊之一，從12月份起才開始出現(xiàn)補(bǔ)跌的行情。而新年伊始的第一個(gè)交易日出現(xiàn)加速下探走勢(shì)，龍頭品種貴州茅臺(tái)和五糧液單日跌幅都超過了4%，這與上述事件不無關(guān)系。我們認(rèn)為，公務(wù)卡強(qiáng)制結(jié)算目錄的實(shí)施短期內(nèi)將從心理層面對(duì)白酒板塊的估值形成打壓，短期應(yīng)予以回避。

　　過去十年政商務(wù)消費(fèi)已逐步成為白酒消費(fèi)的主流，在目前的高端白酒消費(fèi)中，政務(wù)消費(fèi)則占到了相當(dāng)程度的比重。尤其是近兩年來，以貴州茅臺(tái)、洋河股份等為代表的高端白酒類企業(yè)的營銷戰(zhàn)略從渠道、終端營銷轉(zhuǎn)向以品鑒會(huì)、團(tuán)購、爭取“意見領(lǐng)袖”帶動(dòng)前端消費(fèi)的營銷模式，贏得了政府部門、部隊(duì)軍區(qū)等為主的政務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)，從而取得了跨域式發(fā)展。無論是2000多元還一瓶難求的飛天茅臺(tái)，還是總市值比長江電力都還大的洋河股份，龐大的政務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)無疑是白酒領(lǐng)軍企業(yè)走向成功的重要支撐。而政務(wù)消費(fèi)的高端白酒在報(bào)銷時(shí)，很多是以培訓(xùn)費(fèi)、會(huì)務(wù)費(fèi)之類名義報(bào)銷，而此次財(cái)政部公布的公務(wù)卡強(qiáng)制結(jié)算目錄不僅僅包括公務(wù)接待費(fèi)，還包括辦公費(fèi)、會(huì)議費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)、公務(wù)用車運(yùn)行維護(hù)費(fèi)等15項(xiàng)其他費(fèi)用，這無疑會(huì)對(duì)中央預(yù)算單位相關(guān)公款高端白酒消費(fèi)產(chǎn)生一定的抑制作用。而一旦基層預(yù)算單位全部實(shí)施后則影響更為廣泛。從估值來看，經(jīng)過12月份的下跌，wind酒類指數(shù)市盈率（TTM）從32.99降為25.98，目前滬深300的市盈率（TTM）為10.34，受事件影響預(yù)計(jì)仍有一定的補(bǔ)跌的空間，短期不宜盲目搶反彈。鑒于白酒行業(yè)2011年的整體收入利潤增長保持較高的增速，投資者可于年報(bào)披露期關(guān)注其估值修復(fù)行情。