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　　報告摘要:

　　2011年末,國家統計局安徽調查總隊發布了《安徽省白酒行業生產經營情況調研報告》,報告內容和結論主要有:1)從生產銷售規模上看,古井、迎駕是安徽白酒生產的龍頭企業,口子、文王、種子及宣酒等品牌是構成安徽白酒生產的主導力量。2)部分白酒企業通過提價方式來提升盈利水平,有的公司沒有提價。3)調查抽樣的9家白酒公司盈利水平出現較大分化,2011年前7個月盈利增長趨勢也有所差異。4)安徽白酒企業要實現可持續發展,必須提高企業戰略規劃的制定實施能力以及企業規模擴張能力,實施大集團、優品牌的發展戰略。

　　我們僅針對《調研報告》以及草根調研情況,作出對安徽白酒市場的分析:安徽白酒消費市場規模持續擴張。根據調查數據,2010年安徽白酒公司銷售收入折算約132億元,考慮2011年行業產量增速30%,我們估計2011年安徽白酒公司的銷售收入有約170億元。安徽白酒公司大部分收入在省內市場實現,考慮外地白酒也在安徽銷售,我們粗略估計2011年安徽白酒市場規模有160億元以上。

　　我們認為驅動安徽白酒行業收入增長的根本因素還是安徽城鄉居民人均消費水平的提升。合肥白酒市場已從前兩年主力消費70元-90元價格帶的白酒,上升至消費100元-150元價格帶的白酒,未來合肥市場主力消費200元以上的白酒也是可預期的。省內農村白酒市場也出現了明顯的主力消費價格帶上移趨勢。

　　安徽白酒市場存在結構性調整。根據本次調研的結果,我們認為安徽省內白酒競爭格局正在分化,體現在以下兩方面:1)部分公司具備提價能力,并且兌現了提價,有些公司沒有提價,我們認為不是公司策略上選擇不去提價,而是其產品不具備提價的市場環境基礎,貿然提價會帶來銷量下滑的風險;2)從盈利水平來看也有較大差異,本次調研對象中最高凈利率達25%,而有的公司處于虧損狀態。我們認為在安徽白酒整體增長的環境下,市場結構性調整也同時存在。

　　龍頭公司的高速發展已經給省內競爭對手帶來很大壓力,甚至出現擠占其市場份額的現象。從我們草根調研安徽白酒市場的情況看,在合肥以及其他地區市場上,的確出現了省內競品之間增長差異的情況。

　　安徽白酒未來也可能會走上整合道路。長期看,未來白酒行業可能更加強調區域集團的優勢,例如川貴地區的“白酒金三角區域”、江蘇的蘇酒集團以及湖北正在規劃中的鄂酒集團。未來全國白酒區域整合趨勢可能引領安徽白酒行業進入整合周期。另一方面,安徽省內白酒競爭格局的分化,也會導致強者恒強,弱者孱弱,造成行業整合機會出現。我們也看到安徽白酒行業整合會面臨很大的阻力,消除這些阻力還需要政府的大力支持。假設未來安徽白酒產業走上資產整合的道路,我們認為兩家上市公司將會以整合者的定位出現,但整合時機近期或許還不成熟。

　　風險提示:1)受宏觀經濟風險影響,白酒消費出現下滑的風險;2)安徽省內市場競爭加劇,造成盈利水平下降的風險。