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　　投資要點(diǎn)

　　“兩會”期間，財(cái)政部長謝旭人透露 2012年 1-2月財(cái)政增速將由 2011年的 24.8%下降到 11%左右，稅收增速預(yù)計(jì) 8-9%，同時(shí)嚴(yán)控“三公”經(jīng)費(fèi)和一般性支出增加，一般情況下按照零增長來安排“三公”經(jīng)費(fèi)，“同時(shí)進(jìn)一步有所壓縮”；同時(shí)考慮到溫家寶總理將全年 GDP增速目標(biāo)調(diào)整為 7.5%，增速下降 18.5%，我們綜合分析認(rèn)為會對高端白酒的需求產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，但整個(gè)行業(yè)仍然處于景氣周期，具體如下：

　　第一，一線名酒的量價(jià)齊升局面在 2012年度出現(xiàn)的概率降低，一線名酒為了鞏固自身價(jià)位競爭力，必將更加嚴(yán)格地控制高端品牌量的增長，并加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，這應(yīng)該是他們的理性決策；

　　第二，二線名酒和區(qū)域名酒的次高端、中高端品牌將進(jìn)一步受益政府三公經(jīng)費(fèi)增長受限和政府尋租空間增速下降帶來的替代效應(yīng)（名酒還會維持現(xiàn)有價(jià)格或漲價(jià)），一線名酒 2011年四季度價(jià)格飆升和 2012年 1-2月的量價(jià)萎靡體現(xiàn)了財(cái)政收入增速的前后差異；

　　第三，地方名酒每個(gè)省的 1-2個(gè)龍頭將充分受益地方省市兩級政府的核心支持，隨著地方財(cái)政因土地財(cái)政吃緊，增速全面下將，在政府用酒上將給予強(qiáng)力支持，強(qiáng)化稅收本地化，如山西汾酒（600809）、洋河股份（002304）、酒鬼酒（000799）、金種子、古井貢等將繼續(xù)在政府支持下實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)升級，進(jìn)而帶動(dòng)其在政商務(wù)市場的競爭力，結(jié)構(gòu)升級帶動(dòng)高成長可持續(xù)；

　　隨著行業(yè)價(jià)位和品牌多元化，名酒品牌競爭會更為激烈，缺乏有效商業(yè)模式特別是團(tuán)購模式、多品牌驅(qū)動(dòng)的企業(yè)將遭遇更大的增長壓力；

　　2012年的酒類行業(yè)投資邏輯在于尋找以放量為主要增長模式的公司，他們的全國化會帶動(dòng)結(jié)構(gòu)提升，白酒行業(yè)超配正在全國化的區(qū)域名酒，重點(diǎn)配置山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒、金種子酒（600199）、古井貢酒（000596）。

重點(diǎn)公司基本狀況

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編輯：趙果