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三線“小酒”擠泡沫 一線大白酒還在估值洼地
來(lái)源:  2015-12-21 12:04 作者:

  上周五酒類(lèi)股集體瘋狂,不過(guò),昨日部分酒類(lèi)股就原形畢露,多只三線白酒直接低開(kāi)2-3個(gè)點(diǎn)。在高增值和剛需的背景下,白酒股還能走多遠(yuǎn)?近期部分白酒公司的股東開(kāi)始減持,也有部分券商白酒研究員開(kāi)始提示部分白酒股泡沫出現(xiàn),雖然短期還將推高,但中長(zhǎng)期要規(guī)避。

  股東減持為三線白酒退燒

  昨日,上周五強(qiáng)勢(shì)大漲的青青稞酒開(kāi)盤(pán)就下跌近3%,將上周五追高的投資者一下套住,不少其他上周五強(qiáng)勢(shì)的白酒股,昨日也沒(méi)有橫盤(pán)多久就開(kāi)始下跌。從估值來(lái)看,不少三線白酒股靜態(tài)估值已經(jīng)在50倍左右,即使按照明年增長(zhǎng)60%的業(yè)績(jī)推算,今年的動(dòng)態(tài)估值也將超過(guò)30倍。而一二線白酒靜態(tài)估值在25倍左右,相對(duì)比較合理。

  值得注意的是,一些白酒公司的股東已經(jīng)開(kāi)始減持。酒鬼酒3月14日公告,第二大股東中國(guó)長(zhǎng)城資管于2011年11月15日-2012年3月12日期間減持619.88萬(wàn)股,比例達(dá)到公司總股本4.985%,并且在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)仍存在繼續(xù)減持公司股份可能性;減持后,仍持有公司1618萬(wàn)股,占總股本4.98%。

  而券商食品飲料研究員也從前期的集體看多變?yōu)殚_(kāi)始分化。

  對(duì)于目前場(chǎng)外產(chǎn)業(yè)外資本加速流入白酒行業(yè),國(guó)金證券研究員陳鋼就質(zhì)疑稱,場(chǎng)內(nèi)金融資本持續(xù)追捧白酒板塊都源于白酒行業(yè)超高的ROE(凈資產(chǎn)收益率)和成長(zhǎng)性。階段性的超額ROE吸引一大批政商投資行業(yè)和經(jīng)銷(xiāo)行業(yè),政商消費(fèi)者與白酒廠商形成利益共同體,強(qiáng)大的反身性繼續(xù)推高行業(yè)泡沫。當(dāng)社會(huì)和消費(fèi)者無(wú)法再為行業(yè)買(mǎi)單,白酒行業(yè)ROE回復(fù)正常后,一批資本將折戟。一批品牌力、產(chǎn)品力、渠道力不強(qiáng)的品牌會(huì)獲得階段性的繁榮但遲早面臨邊緣化的危險(xiǎn),潮退之后方知誰(shuí)在裸泳。當(dāng)然我目前還是潮漲階段,產(chǎn)業(yè)外資本流向是潮漲潮退的風(fēng)向標(biāo),值得密切跟蹤。

  一線白酒或有估值修復(fù)行情

  對(duì)于青青稞酒市值超越貝因美,陳鋼質(zhì)疑道:是前者高估還是后者低估?貝因美2011年實(shí)現(xiàn)47億元銷(xiāo)售和4.4億元凈利潤(rùn),青青稞酒8.4億元的銷(xiāo)售收入和2.1億元凈利潤(rùn)。盡管短期來(lái)說(shuō)白酒公司業(yè)績(jī)爆發(fā)力強(qiáng),但從長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展來(lái)看,嬰幼兒奶粉肯定是剛需,白酒尤其是某一類(lèi)品牌的白酒是否剛需則需打個(gè)問(wèn)號(hào)。

  目前11家白酒上市公司突破百億市值創(chuàng)歷史新高,同時(shí)一批四線白酒(包括涉酒公司)也遭到市場(chǎng)熱捧。如今市場(chǎng)對(duì)“涉酒”的追捧堪比“涉礦”概念,與此同時(shí)產(chǎn)業(yè)外資本加速流入白酒行業(yè)。陳鋼認(rèn)為,這表明白酒泡沫跡象初現(xiàn),短期看一季度的雙高特征(高成長(zhǎng)和高確定)將繼續(xù)推高泡沫,中長(zhǎng)期看自下而上選擇可持續(xù)成長(zhǎng)標(biāo)的有利于規(guī)避泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

  國(guó)泰君安研究員胡春霞也表示,目前部分小白酒估值已經(jīng)不低,需要認(rèn)真鑒別其真實(shí)成長(zhǎng)性。

  不過(guò)陳鋼認(rèn)為,以瀘州老窖為代表的一線白酒估值修復(fù)行情值得繼續(xù)把握。因?yàn)閴褐埔痪€白酒的因素已逐漸消除,目前批零價(jià)格已經(jīng)走穩(wěn),兩會(huì)和3·15已經(jīng)結(jié)束。此前連續(xù)兩周食品飲料板塊收益居市場(chǎng)前列,一舉收復(fù)1月份下跌的失地。

  胡春霞也繼續(xù)建議季報(bào)前增持大白酒:兩會(huì)結(jié)束,壓制高檔白酒估值修復(fù)的負(fù)面輿情將緩解。而一線白酒16-18倍PE,處歷史低位,繼續(xù)建議增持大白酒。

編輯:趙果
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