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　　國(guó)務(wù)院3月26日召開的廉政工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，今年繼續(xù)實(shí)行“三公”經(jīng)費(fèi)零增長(zhǎng)。消息一出，27日釀酒業(yè)以2.18%的跌幅領(lǐng)銜A股，兩大名酒貴州茅臺(tái)、五糧液分別下跌6.37%和6.5%。

　　嚴(yán)控“三公”經(jīng)費(fèi)不是新話題，白酒股下跌也非簡(jiǎn)單的情緒性反應(yīng)。在過去3年的持續(xù)高增長(zhǎng)后，隨著大批資本進(jìn)入帶來產(chǎn)能擴(kuò)張、投資增速放緩導(dǎo)致需求減弱，白酒行業(yè)“盛世”之下泡沫隱現(xiàn)。

　　高檔酒量?jī)r(jià)齊跌消費(fèi)驅(qū)動(dòng)力減弱

　　近期召開的第86屆糖酒會(huì)是白酒市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。統(tǒng)計(jì)顯示，本屆糖酒會(huì)酒類成交額129.6億元，同比僅增長(zhǎng)7%。大會(huì)期間發(fā)布的一份報(bào)告指出，去年四季度開始，高端白酒市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮，銷售量明顯下滑。

　　在量跌的同時(shí)，價(jià)格也開始松動(dòng)。去年年末，53度飛天茅臺(tái)在上海的零售價(jià)一度達(dá)到2180元，而近期記者在上海的部分商超看到，這款酒的價(jià)格已經(jīng)回落到1848元。

　　中信建投研究員黃付生認(rèn)為，高檔酒量?jī)r(jià)齊跌有一定的季節(jié)性因素。因?yàn)槊磕甑娜脑路荻际前拙葡M(fèi)趨弱的時(shí)候。

　　更深層次的原因或許不限于此。茅臺(tái)是我國(guó)高檔酒的代表，從2000年到2006年，其價(jià)格由200元漲到328元，平均漲幅10%，與GDP增速趨同。然而，從2009年到2011年，茅臺(tái)價(jià)格從600元左右猛漲至2000元，扣除通脹的因素，漲幅依然驚人。

　　“最近3年宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)風(fēng)雨雨，白酒價(jià)格為何持續(xù)上漲？一個(gè)可能的原因是，這3年的固定資產(chǎn)投資高位增長(zhǎng)，而投資必然伴隨著大量的政務(wù)、商務(wù)活動(dòng)，即使不愛喝酒的人也有被動(dòng)消費(fèi)需求。”有分析人士指出。

　　如果這種邏輯成立，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型，逐漸擺脫投資依賴，長(zhǎng)久來看白酒消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)力面臨減弱，再加上政府嚴(yán)控“三公”經(jīng)費(fèi)，一些投機(jī)資本開始撤退。

　　“以茅臺(tái)為例，估計(jì)社會(huì)渠道囤積的貨大概有1.5萬噸。隨著囤貨拋出，茅臺(tái)價(jià)格將進(jìn)一步受打壓，在今年中秋節(jié)以前，茅臺(tái)延續(xù)跌勢(shì)的可能性較大。”白酒營(yíng)銷專家舒國(guó)華認(rèn)為。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張有隱憂整合不可避免

　　值得白酒業(yè)擔(dān)心的不只是需求可能放緩，還有供應(yīng)端的產(chǎn)能快速擴(kuò)張。

　　近期白酒業(yè)年報(bào)陸續(xù)發(fā)布，與不少制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅下滑不同，白酒公司業(yè)績(jī)依然紅紅火火：茅臺(tái)2011年實(shí)現(xiàn)凈利87.6億元，同比增長(zhǎng)73%。五糧液實(shí)現(xiàn)凈利61.9億元，同比增長(zhǎng)41%。洋河實(shí)現(xiàn)凈利40.1億元，同比增長(zhǎng)82%。

　　如此驕人的業(yè)績(jī)引得大批資本聞香而來。繼聯(lián)想控股收購(gòu)湖南武陵酒和河北乾隆醉、海航入主貴州懷酒之后，近期又有帝亞吉?dú)W收購(gòu)水井坊、維維股份拿下貴州醇的案例陸續(xù)浮出。

　　資本的投入驅(qū)動(dòng)白酒產(chǎn)能不斷擴(kuò)張。按照酒業(yè)“十二五”規(guī)劃，到2015年我國(guó)白酒產(chǎn)量將達(dá)到960萬千升。然而到去年，我國(guó)白酒已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1025萬千升，同比增長(zhǎng)30.7%，大大超出規(guī)劃目標(biāo)。“其實(shí)，白酒行業(yè)本身不怕產(chǎn)能過剩，因?yàn)橘u不掉的酒可以存起來，而且越陳越值錢。但具體到企業(yè)，由于要償還銀行貸款、給投資者高回報(bào)，周轉(zhuǎn)不快就有資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，成為別人的整合目標(biāo)。”舒國(guó)華說。

　　五糧液董事長(zhǎng)唐橋也指出，我國(guó)白酒企業(yè)數(shù)量過多，管理水平、質(zhì)量水平參差不齊，不論是行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，還是食品安全管控，整合重組只是時(shí)間問題。

　　事實(shí)上，在啤酒、葡萄酒等行業(yè)大規(guī)模的整合已經(jīng)展開。以啤酒為例，包括百威英博、華潤(rùn)雪花、青啤和燕京在內(nèi)的十大公司占據(jù)了80%的市場(chǎng)份額。

　　“涉酒”概念聞則香購(gòu)買仍要謹(jǐn)慎

　　雖然遠(yuǎn)景存憂，但就目前狀況看，白酒業(yè)仍處在漲潮階段，資本市場(chǎng)對(duì)“涉酒”概念的追捧堪比之前的“涉礦”熱度。

　　比較典型的是維維股份，這家以生產(chǎn)豆奶為主的企業(yè)自3月初宣布擬收購(gòu)貴州醇酒廠之后，股價(jià)連續(xù)5個(gè)漲停，風(fēng)頭一時(shí)無雙。

　　在整個(gè)A股市場(chǎng)，100元以上的高價(jià)股只有茅臺(tái)和洋河。前十大高價(jià)股中酒類占據(jù)4家。從市值的角度看，近年來興起的白酒新貴洋河市值已超長(zhǎng)江電力和寶鋼股份，很難說這是一種合理現(xiàn)象。

　　國(guó)金證券分析師陳鋼在近期的一份報(bào)告中指出，雖然青青稞酒的凈利只有貝因美的一半，但兩者的市值相當(dāng)。“盡管短期內(nèi)白酒公司爆發(fā)力強(qiáng)，但從長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展來看，嬰幼兒奶粉肯定是剛需，白酒是否剛需則是一個(gè)問號(hào)。”

　　事實(shí)上，在5漲停之后，近期維維的股價(jià)大幅下挫15%以上，讓盲目進(jìn)入的投資者頗感“上頭”。

　　除股票投資外，掛鉤白酒實(shí)物的理財(cái)產(chǎn)品也受到部分投資者歡迎。有些信托公司推出的白酒信托理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率達(dá)10%以上。

　　雖然很多人擔(dān)心白酒理財(cái)產(chǎn)品會(huì)重蹈藝術(shù)品投資的覆轍，但中信建投研究員黃付生認(rèn)為，兩者有明顯不同：一是藝術(shù)品多為單品。而白酒一般是量產(chǎn)的。二是藝術(shù)品很難估價(jià)，而白酒則有龐大的消費(fèi)市場(chǎng)作參考。

　　當(dāng)然，白酒理財(cái)產(chǎn)品也有自己的風(fēng)險(xiǎn)，比如，即使是高檔酒也并非只漲不跌。此外，白酒的變現(xiàn)比較難，存在有價(jià)無市現(xiàn)象。因此，投資者在購(gòu)買時(shí)仍要小心謹(jǐn)慎。