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　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，除貴州茅臺(tái)外，往年普遍跟漲的五糧液、瀘州老窖等一二線白酒目前仍在保“價(jià)”觀望。

　　在剛剛過(guò)去的8月，一向以穩(wěn)健上漲、超額收益見長(zhǎng)的白酒板塊，在中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)眾望所歸之下，意外成為A股回調(diào)最為迅猛的行業(yè)板塊。時(shí)至9月上旬，大盤強(qiáng)勢(shì)反彈，該板塊仍不慍不火。

　　原本有著較大估值優(yōu)勢(shì)的各類優(yōu)質(zhì)白酒股均未能幸免。K線顯示，自8月10日起，貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、古井貢酒（000596.SZ）等個(gè)股跌幅均接近或超過(guò)10%，最大跌幅更達(dá)20%，而同期大盤累計(jì)下跌僅在5%左右。

　　不難看出，行業(yè)基本面的頹勢(shì)已然很難支撐白酒股再次周期性輪動(dòng)上漲。據(jù)調(diào)查，白酒行業(yè)自年初起整體進(jìn)入“淡季很淡、旺季不旺”的景氣下滑行情，行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)呈現(xiàn)前高后低的轉(zhuǎn)變。而隨著8月份業(yè)績(jī)預(yù)增的兌現(xiàn)，行業(yè)基本面亮點(diǎn)缺失，白酒股估值的進(jìn)一步下移也提前成為現(xiàn)實(shí)。

　　事實(shí)上，2012年上半年白酒股亮麗的增長(zhǎng)，不難看出較大水分。數(shù)據(jù)顯示，14家白酒上市公司上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)46.26%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)高達(dá)69.93%。但與此同時(shí)，預(yù)付賬款卻大幅縮水。

　　財(cái)報(bào)顯示，持續(xù)高增長(zhǎng)的洋河股份當(dāng)期預(yù)收款項(xiàng)大減28.42億元，降幅高達(dá)81%；貴州茅臺(tái)居次，減少約30億元，降幅也達(dá)42%；五糧液預(yù)收款項(xiàng)也由年初的90.47億元跌至74.79億元，減少約16億元，降幅為17%。

　　14家白酒企業(yè)中，僅有沱牌舍得（600702.SH）、老白干酒（600559.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）三家企業(yè)的預(yù)收款項(xiàng)出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。

　　預(yù)收賬款帶來(lái)的營(yíng)收確認(rèn)，無(wú)疑構(gòu)成了白酒股業(yè)績(jī)大增的假象，這相當(dāng)于業(yè)績(jī)的提前透支。“與往年相比，目前這種情況太特殊了，可見酒企的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。”前述券商人士認(rèn)為，如果沒(méi)有預(yù)收賬款的超水平確認(rèn)，某些白酒企業(yè)上半年的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⒉幻黠@。

　　此外，白酒企業(yè)的存貨指標(biāo)卻仍在高位徘徊。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，洋河股份較一季度存貨增加約6億元，由33.58億元增至39.52億元；貴州茅臺(tái)存貨也較2011年末凈增約6億元，截至上半年達(dá)到77.74億元；五糧液上半年增長(zhǎng)約5億元，由55.37億元增至60.8億元；瀘州老窖同期增長(zhǎng)也達(dá)3億元。僅有山西汾酒（600809.SH）、古井貢酒、金種子酒（600199.SH）、伊力特（600197.SH）四家出現(xiàn)小幅下降。

　　有中報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，白酒行業(yè)2012年上半年整體增幅達(dá)到48%，位居食品飲料行業(yè)盈利子行業(yè)第三位。而一線白酒股估值卻僅在15倍左右，觸及歷史低點(diǎn)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，按照申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分類，白酒行業(yè)市盈率（TTM），2010年為37.76倍，2011年降至31.67倍，2012年初再降至26.82倍。截至8月底，該指標(biāo)僅有20.69倍。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年白酒行業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)31%，收入增長(zhǎng)40%，利潤(rùn)增長(zhǎng)52%，均創(chuàng)下歷年新高。當(dāng)期14家白酒上市公司收入和利潤(rùn)增速也分別達(dá)到46%、60%。

　　但今年一季度，14家白酒上市公司收入增速已由上年末的46%降為42%，利潤(rùn)增速也由60%降至54%。而2012年上半年，一線白酒的收入增速同比小幅下滑，從50%下降到42%；二線白酒的收入增速下滑最大，從57%下降到43%；三線白酒收入增速也下滑較大，從41%降至29%。

　　不難看出，2011年行業(yè)拐點(diǎn)的構(gòu)筑，最終導(dǎo)致白酒股估值大幅下滑。因此，盡管其估值雖已處于歷史水平底部，但卻并不意味著優(yōu)勢(shì)存在。