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　　白酒板塊三季報(bào)業(yè)績大幅超預(yù)期，也重聚了市場關(guān)注的目光。盡管白酒行業(yè)出現(xiàn)的增速放緩趨勢，成為了空方看空白酒股的重要論據(jù)，但我們?nèi)哉J(rèn)為一線白酒股在未來有超預(yù)期表現(xiàn)。

　　首先，雖然白酒已是市場公認(rèn)的夕陽行業(yè)，未來難改增速放緩的趨勢，但由于白酒行業(yè)集中度相當(dāng)?shù)停笆蟀拙乒菊夹袠I(yè)的市場份額不足40%。因此我們認(rèn)為，未來白酒行業(yè)將呈現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、強(qiáng)者愈強(qiáng)的格局，而一線白酒公司的未來增長空間依然巨大。其次，從財(cái)務(wù)報(bào)表上看，一線白酒公司大多有著巨額預(yù)收賬款，白酒公司足以應(yīng)付經(jīng)濟(jì)下滑的寒冬。最后，一線白酒股估值低廉，當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率在10~20倍之間。隨著業(yè)績持續(xù)增長逐漸被市場所認(rèn)同，一線白酒股的估值將呈現(xiàn)較大的修復(fù)空間。

　　煤炭股方面，受制于經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致的需求減弱，該類個(gè)股今年以來總體表現(xiàn)不佳，前9月跑輸滬深300指數(shù)約4個(gè)百分點(diǎn)。但我們認(rèn)為，盡管已經(jīng)可以預(yù)見煤炭股今年業(yè)績難盡如人意，但十八大之前煤炭股將有短暫的維穩(wěn)行情。8月以來，全國已公開曝出15起以上的煤礦安全事故，傷亡人數(shù)過百，對(duì)各地方政府形成較大的安全監(jiān)管壓力。各地政府對(duì)小煤礦停產(chǎn)保安全的行動(dòng)在國慶節(jié)前已啟動(dòng)，目前看來煤礦復(fù)產(chǎn)要等到十八大以后。因此，小煤礦的延后復(fù)產(chǎn)將較大地影響短期內(nèi)的煤炭供給，從而有利于煤價(jià)上漲。

　　另外，由于經(jīng)濟(jì)一直在底部徘徊，市場在十八大之前對(duì)政府推出穩(wěn)增長刺激政策的預(yù)期較高，短期內(nèi)市場可能迎來由預(yù)期貨幣政策放松帶來的反彈，反彈的主力自然是前期表現(xiàn)不佳的以煤炭股為代表的周期股。

　　我們認(rèn)為，從現(xiàn)在起至十八大之前，煤炭股將有短暫的維穩(wěn)行情。但此后煤炭股乃至周期股的表現(xiàn)，則需要視十八大召開后政府推出的政策是否能夠超市場預(yù)期而定。