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　　一、 事件概述

　　沱牌舍得公布了2012 年年報預增公告，公司2012 年實現歸屬于母公司凈利潤3.32億元-3.90 億元，同比增長70%-100%。實現基本每股收益0.98 元-1.16 元。

　　二、 分析與判斷

　　預計第四季度EPS為0.30元左右，前三季度終端情況好于財報

　　1、預計第四

　　我們預計第四季度公司實現營業收入6 億元左右，單季度收入增速30%左右，凈利潤1 億元左右，單季度EPS 為0.30 元(前三季度分別為0.33 元、0.22 元、0.20 元)，同比個位數增長。2、前三季度終端情況好于財報。根據我們終端調研的情況來看，公司前三季度收入增速應當介于60%-70%之間，但按照報表口徑前三季度收入增速僅為48%，主要原因在于：(1)9 月份公司采取稅費分離銷售模式，降低了收入增速。(2)9 月份公司銷售商品的開票制度發生變化，導致部分9 月份銷售旺季收入計入四季度。按照公司2012 年年度計劃，公司今年收入將至少完成18 億，第四季度公司收入將完成6 億以上。

　　近期終端承受一定壓力，長期繼續看好

　　1、近期終端受三公消費限制影響，承受一定壓力。從我們了解到的經銷商和大區經理情況來看，去年四季度以來的三公消費限制及塑化劑事件影響依然存在，對公司2013 年的銷售產生一定壓力。公司高端產品舍得主要是對茅臺、五糧液、老窖超高端產品替代，近期上述超高端產品價格持續下滑，外加政商務宴請、三公消費限制，我們預計在未來一段時間將對公司銷售產生一定影響。2、預收賬款有望持續提升、現金流有望繼續好轉，長期繼續看好。公司是少數幾家三季度預收賬款仍保持上升的白酒公司，前三季度其預收賬款由1.66 億元增加為1.98 億元，公司預收賬款有望持續提升。上半年公司經營性凈現金流為4.20 元，由上年同期負值轉正，公司良性發展繼續，預計未來公司現金流有望繼續好轉，長期繼續看好。

　　三、 盈利預測與投資建議

　　我們預計公司12-14 年EPS 分別為1.05/1.58/2.11 元，同比增速分別為82%、50%、34%，對應PE 為26X/17X/13X。我們維持公司強烈推薦評級，目標價36 元。

　　四、 風險提示

　　三公消費限制、省外擴張受阻。