瀏陽(yáng)河酒業(yè)的曲線上市夢(mèng)想進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性階段。
1月9日，正在進(jìn)行停牌籌劃重組的大元股份（600146）發(fā)布《關(guān)于重大資產(chǎn)重組變更為實(shí)施非公開(kāi)發(fā)行股票的公告》。公告表示，大元股份擬增發(fā)非公開(kāi)發(fā)行股3.6億股，向包括公司第一大股東上海泓澤在內(nèi)的10名特定對(duì)象，募集資金29.98億元。其中約20億元用于收購(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)100%股權(quán)，扣除發(fā)行費(fèi)用后的其他募集資金，用于補(bǔ)充瀏陽(yáng)河酒業(yè)后續(xù)發(fā)展運(yùn)營(yíng)資金。
公告還稱(chēng)，在大元股份與瀏陽(yáng)河酒業(yè)股東的溝通中，相關(guān)股東要求大元股份公司以現(xiàn)金方式，購(gòu)買(mǎi)其持有的瀏陽(yáng)河酒業(yè)股權(quán)。而經(jīng)各方協(xié)商得出，瀏陽(yáng)河酒業(yè)100%股權(quán)的預(yù)估值為20億元。目前，各個(gè)中介機(jī)構(gòu)正在對(duì)此進(jìn)行審計(jì)和評(píng)估。
然而，1月15日，大元股份公告稱(chēng)，將再次調(diào)整收購(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)的方案，公司股票延期復(fù)牌。
公告稱(chēng)，截至目前，公司未能與新疆嘉德創(chuàng)富股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）就收購(gòu)其持有的瀏陽(yáng)河酒業(yè)0.385%股權(quán)事宜達(dá)成協(xié)議，公司擬將方案調(diào)整為收購(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)99.615%股權(quán)及補(bǔ)充瀏陽(yáng)河酒業(yè)后續(xù)發(fā)展運(yùn)營(yíng)資金。
其實(shí)，2013年12月14日，大元股份就發(fā)布消息稱(chēng)，將收購(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)100%的股權(quán)，收購(gòu)已經(jīng)基本取得瀏陽(yáng)河酒業(yè)股東的同意。不到一個(gè)月，大元股份即取得拓展性進(jìn)展。
瀏陽(yáng)河的資本之路
在湖南的“花炮之鄉(xiāng)”瀏陽(yáng)，瀏陽(yáng)河酒以其獨(dú)特的“偉人”、“名河”、“名酒”文化定位而知名。1988年，湖南中商集團(tuán)收購(gòu)了1956年成立的瀏陽(yáng)河酒廠，成立瀏陽(yáng)河酒業(yè)有限公司。
此后，經(jīng)歷發(fā)展高峰的瀏陽(yáng)河酒業(yè)由于投資方向的問(wèn)題，在2010年左右銷(xiāo)售開(kāi)始回落，2010年全年銷(xiāo)售額僅7億多元。而在巔峰時(shí)期，瀏陽(yáng)河酒業(yè)與宜賓五糧液酒廠合作期間，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)一度達(dá)到20億元的年銷(xiāo)售規(guī)模，擁有3000多家經(jīng)銷(xiāo)商。
其實(shí)，瀏陽(yáng)河的上市夢(mèng)一直在繼續(xù)。2009年，瀏陽(yáng)河計(jì)劃通過(guò)入主通葡股份（600365）實(shí)現(xiàn)借殼上市，但最后無(wú)疾而終。
2011年11月，一直謀求上市的瀏陽(yáng)河酒業(yè)終于迎來(lái)了資本的“熊抱”。以湖南高新創(chuàng)投集團(tuán)為首，包括上海景林股權(quán)投資基金、上海費(fèi)倫資本、上海寶聿資本等10多家投資公司共同向?yàn)g陽(yáng)河酒業(yè)注資10億元，占增資擴(kuò)股后新公司約36.56%的股權(quán)。其融資規(guī)模位居當(dāng)年行業(yè)之首，
文章來(lái)源華夏酒報(bào)引起業(yè)界各方關(guān)注和熱議。
這個(gè)事情的發(fā)生，不但讓湖南中商集團(tuán)董事長(zhǎng)彭潮很興奮，同時(shí)，參與投資的湖南高新創(chuàng)投集團(tuán)董事長(zhǎng)黃明也信心百倍，他預(yù)計(jì)“三年之內(nèi)將達(dá)到A股上市的條件，從而實(shí)現(xiàn)瀏陽(yáng)河酒業(yè)2015年登陸A股市場(chǎng)”。
投資資本的進(jìn)入，既為瀏陽(yáng)河的重振帶來(lái)了充足資金，也為瀏陽(yáng)河酒業(yè)帶來(lái)了巨大的銷(xiāo)售壓力。一個(gè)“對(duì)賭合約”隨即產(chǎn)生。
根據(jù)瀏陽(yáng)河酒業(yè)引入10億元PE資金形成的協(xié)議，瀏陽(yáng)河大股東彭潮和瀏陽(yáng)河承諾：2012年銷(xiāo)售收入不低于12億元，凈利潤(rùn)不低于3億元；2013年銷(xiāo)售收入不低于16億元，凈利潤(rùn)不低于4.2億元；2014年銷(xiāo)售收入不低于22億元，凈利潤(rùn)不低于6億元，若新公司2012年、2013年和2014年3年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)低于上述約定數(shù)額，那么低于部分的差價(jià)折合成相應(yīng)的股份，由控股股東補(bǔ)償給PE機(jī)構(gòu)投資者。
相對(duì)應(yīng)的，若新公司在未來(lái)3年的銷(xiāo)售收入與凈利潤(rùn)等于或高于約定數(shù)額，PE也會(huì)同意新公司在未來(lái)3個(gè)會(huì)計(jì)年度后以5.48元/股向彭潮定向增發(fā)不高于新公司總股本8%的股份。
而這一協(xié)議與黃明當(dāng)初暢想瀏陽(yáng)河酒業(yè)三年上市的計(jì)劃也相符。黃明想，投入這10億元資本到位后，他們對(duì)瀏陽(yáng)河酒業(yè)的整體估值約為21.5億元。“2012年，我們預(yù)計(jì)瀏陽(yáng)河的年銷(xiāo)售利潤(rùn)能達(dá)到3億元，2013年突破4.2億元，2014年達(dá)到6億元，每股凈利潤(rùn)分別為0.6元、0.82元和1.2元，達(dá)到A股上市的條件”。
而去年，已是瀏陽(yáng)河獲得機(jī)構(gòu)注資的第三個(gè)年頭。出人意料的是，瀏陽(yáng)河的銷(xiāo)售形勢(shì)，并沒(méi)有出現(xiàn)外界所預(yù)期的一片大好景象，而對(duì)“對(duì)賭”協(xié)議的殘局如何收?qǐng)觯瑯I(yè)界同樣繼續(xù)關(guān)注。
未來(lái)如何靜待觀察
資本的入注與經(jīng)營(yíng)，瀏陽(yáng)河酒業(yè)在發(fā)展中，曾通過(guò)資本的幫助，改善了公司的治理結(jié)構(gòu)，甚至一定程度上推動(dòng)了瀏陽(yáng)河酒業(yè)的品牌擴(kuò)張，為“瀏陽(yáng)河國(guó)際名酒城”的基礎(chǔ)建設(shè)和生產(chǎn)提供了資金支持。
同時(shí)，資本公司隨之帶來(lái)的先進(jìn)管理手段和技術(shù)，也推動(dòng)了瀏陽(yáng)河酒業(yè)在財(cái)務(wù)、制度、人員等各方面的較快發(fā)展。
但另一方面也能看出，資本具有兩面性，首先它不是萬(wàn)能的，很多深層次的問(wèn)題并非有了資本就能解決。其次，在行業(yè)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下的時(shí)候，資本是最先逃離的群落，一旦資本抽去，將對(duì)企業(yè)產(chǎn)生較大影響。
大元股份的收購(gòu)，對(duì)瀏陽(yáng)河的未來(lái)會(huì)產(chǎn)生什么影響？
對(duì)于此次大元股份收購(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)的前景，行業(yè)也有質(zhì)疑聲音。一個(gè)比較重要的問(wèn)題是，大元股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)銷(xiāo)售工程用塑料板材、管材、異型材、電線和電纜等，完全沒(méi)有做酒業(yè)的相關(guān)背景，甚至連做快消品的背景也沒(méi)有。重金收購(gòu)瀏陽(yáng)河之后，能不能拿出實(shí)質(zhì)性的部署和動(dòng)作呢？
同時(shí)，大元股份的經(jīng)營(yíng)在每況愈下，前年的營(yíng)業(yè)收入僅3823.15萬(wàn)元，2013年前三季度營(yíng)收雖增長(zhǎng)至2854.38萬(wàn)元，但卻虧損1376.6萬(wàn)元。至2013年9月30日，其賬面資金僅854萬(wàn)元。這樣一個(gè)虧損的企業(yè)拿出20億資金收購(gòu)經(jīng)濟(jì)狀況同樣堪憂的瀏陽(yáng)河，是為了改善經(jīng)營(yíng)狀況嗎？
酒業(yè)營(yíng)銷(xiāo)策劃人劉西方對(duì)此判斷說(shuō)，“一個(gè)煉油企業(yè)組建的搞建材生產(chǎn)銷(xiāo)售的公司進(jìn)入白酒行業(yè)，從新聞角度來(lái)看是一個(gè)純粹的資本騰挪游戲，大元進(jìn)入后會(huì)如何運(yùn)營(yíng)瀏陽(yáng)河只能靜待觀察了。”
深圳市世界觀品牌營(yíng)銷(xiāo)顧問(wèn)有限公司總經(jīng)理謝一穎也認(rèn)為，這是一個(gè)資本的游戲而已，“業(yè)外資本難有作為”。
“這種收購(gòu)對(duì)瀏陽(yáng)河來(lái)說(shuō)并非好事。瀏陽(yáng)河品牌在10年前的市場(chǎng)表現(xiàn)還很優(yōu)秀，但這些年已逐漸蛻變成區(qū)域品牌。若被沒(méi)有酒業(yè)背景的大元股份收購(gòu)，未來(lái)將不明朗。”北京志起未來(lái)營(yíng)銷(xiāo)咨詢集團(tuán)董事長(zhǎng)李志起表示。
行業(yè)研究人士馬修給出的看法是，“其實(shí)被誰(shuí)收購(gòu)并不要緊，你得看收購(gòu)之后，新的東家是否會(huì)以酒水作為戰(zhàn)略項(xiàng)目來(lái)推進(jìn)，還是單純的以酒水作為輔助項(xiàng)目來(lái)做”。
白酒營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家肖竹青評(píng)論說(shuō)，他“實(shí)在看不懂大元股份天價(jià)收購(gòu)瀏陽(yáng)河的原因”。不過(guò)，他猜測(cè)是，瀏陽(yáng)河的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)達(dá)不到“對(duì)賭協(xié)議”中的承諾，目前白酒行業(yè)又不景氣，之前進(jìn)入的資本眼看瀏陽(yáng)河直接上市無(wú)望，所以只能讓其曲線上市以便“金蟬脫殼”。
而在著名職業(yè)經(jīng)理人晉育鋒看來(lái)，這是“機(jī)構(gòu)投資者典型的現(xiàn)金折價(jià)退出”：2012年中金以2.5億、湖南高新創(chuàng)投以3.5億、其他機(jī)構(gòu)以4億元合計(jì)10億元，入駐瀏陽(yáng)河占36.5%的股份。“現(xiàn)在20億元全資被大元股份并購(gòu)，當(dāng)初的機(jī)構(gòu)投資只能換回現(xiàn)金7.3億元，折價(jià)出讓甩包袱。退出也算及時(shí)。”
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編輯：王玉秋
