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一周板塊回顧：上周食品飲料板塊下跌0.83%，上證綜指下跌0.15%，跑輸大盤0.69pct，在申萬28個(gè)子行業(yè)中排名第13。漲幅居前的是調(diào)味發(fā)酵品(0.89%)，跌幅居前的是乳品(-1.76%)、葡萄酒(-1.67%)、軟飲料(-1.40%)，此外白酒下跌0.72%。個(gè)股方面，漲幅前三位為克明面業(yè)(4.00%)、天潤(rùn)乳業(yè)(3.90%)、海天味業(yè)(3.40%)；跌幅居前的是好想你(-6.46%)、酒鬼酒(-6.20%)和涪陵榨菜(-5.64%)。

投資建議：維持上周總體觀點(diǎn)不變，白酒仍然是全年的投資主線。從成長(zhǎng)性、確定性和估值角度優(yōu)選一線白酒，依次推薦老窖、茅臺(tái)、五糧液；對(duì)于二三線龍頭，由于行業(yè)已進(jìn)入復(fù)蘇周期，且多數(shù)企業(yè)仍在積極調(diào)整，盡管一季報(bào)部分企業(yè)不達(dá)預(yù)期，但長(zhǎng)期看仍然有機(jī)會(huì)，基于中長(zhǎng)期角度，推薦水井坊、洋河、古井，并建議關(guān)注汾酒、沱牌。食品龍頭基本面穩(wěn)定，估值不貴，在當(dāng)前的市場(chǎng)風(fēng)格下，具備配置價(jià)值。食品龍頭如果未來基本面不斷驗(yàn)證并且兌現(xiàn)，則股價(jià)也具備持續(xù)上漲空間。

重點(diǎn)關(guān)注五糧液近期變化，預(yù)測(cè)公司17-19年EPS為2.18、2.69、3.28元，同比增長(zhǎng)22%、23%、22%，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)60元。根據(jù)媒體報(bào)道，6月2日五糧液召開運(yùn)營(yíng)商代表工作會(huì)，集團(tuán)董事長(zhǎng)李曙光李總公布長(zhǎng)期戰(zhàn)略思路，指出五糧液正在開展二次創(chuàng)業(yè)，未來要打造千億集團(tuán)目標(biāo)，酒業(yè)貢獻(xiàn)度將達(dá)到60%。我們認(rèn)為，隨著集團(tuán)新任董事長(zhǎng)的上任，思路明確后各項(xiàng)工作積極展開，五糧液進(jìn)入加速改善通道，包括：1、優(yōu)質(zhì)投放、增量溢價(jià)、違規(guī)減量，有效解決大小商之間配額及成本不均問題，渠道信心及推力恢復(fù)，吸引優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商回歸；2、加強(qiáng)渠道庫(kù)存、價(jià)格體系的精細(xì)化管理，加之茅臺(tái)批價(jià)上移發(fā)貨偏少，五糧液批價(jià)淡季穩(wěn)步上行，已站上800元，完全順價(jià)銷售；3、產(chǎn)品策略逐步清晰，自上而下五糧液與五糧系雙輪驅(qū)動(dòng)，五糧液品牌突出普五，形成“1+3+5”產(chǎn)品體；4.、改革已邁出關(guān)鍵第一步，管理層、員工核心合作伙伴利益一致，有利于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效率提升。

必須消費(fèi)品方面，繼續(xù)看好估值合理、短期業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、長(zhǎng)期有明顯成長(zhǎng)空間的標(biāo)的。

雖然目前很多食品公司股價(jià)連創(chuàng)新低，但由于基本面沒有明顯改善，因此估值依然偏貴，且長(zhǎng)期邏輯短期難以驗(yàn)證，對(duì)于這類公司我們短期依然謹(jǐn)慎。另一方面，部分食品龍頭目前估值具備一定吸引力，雖然短期催化劑不明確，但中長(zhǎng)期邏輯清晰，對(duì)這類公司仍值得長(zhǎng)線布局，具備配置價(jià)值。

成本變動(dòng)回顧：10省區(qū)生鮮乳平均價(jià)為3.45元/公斤，同比持平，環(huán)比下降0.30%。4月份奶粉進(jìn)口平均價(jià)為3199.6美元/噸，同比上升26.27%，環(huán)比上升2.38%。上周仔豬價(jià)格39.67元/公斤，同比下降24.70%，環(huán)比下降2.77%；生豬價(jià)格14.12元/公斤，同比下降32.92%，環(huán)比下降2.82%；豬肉價(jià)格25.23元/公斤，同比下降19.55%，環(huán)比下降1.37%。

目前食品飲料板塊2017年動(dòng)態(tài)PE24.86x，溢價(jià)率65%，環(huán)比上升1.0%；白酒動(dòng)態(tài)PE24.65x，溢價(jià)率63%，環(huán)比下降0.9%。

核心推薦：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、五糧液、水井坊、洋河股份、古井貢酒；伊利股份、安琪酵母、雙匯發(fā)展、中炬高新。