中文字幕网在线_欧美国产一区二区三区_三级av_国产精品免费一区二区_国产2区_日韩精品一区二区三区中文在线

截至目前（10月21日），酒類上市公司已經(jīng)發(fā)布三季報的還不多，僅有貴州茅臺、酒鬼酒以及代表流通領(lǐng)域的華致酒行。從已發(fā)布業(yè)績來看，生產(chǎn)企業(yè)的營收與凈利增速均已放緩，結(jié)合年中報分析，酒業(yè)或已整體進(jìn)入緩增周期。

上市企業(yè)整體緩增？

以茅臺為例，從今年一季度開始，營收、凈利即便一直呈現(xiàn)正增長態(tài)勢，但是增幅卻呈現(xiàn)逐步下滑趨勢。

貴州茅臺2019年一季度營業(yè)收入同比增長23.92%；凈利潤同比增長31.91%；二季度營業(yè)收入同比增長12%；凈利潤同比增長20.29%；第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入214.47億元，同比增長13.81%；凈利潤105.04億元，同比增長17.11%，增速創(chuàng)下年內(nèi)新低。

以半年報和三季報來看，也呈現(xiàn)出增幅放緩的趨勢。茅臺2019年半年報顯示，營收394.88億元，漲幅為18.24%，凈利潤則達(dá)到199.51億元，漲幅為26.56%；10月15日發(fā)布的三季報顯示，前三季度營收609億元，同比增長16.64%，凈利潤304.5億元，同比增長23.13%。無論是從前三季逐季的增幅來看，還是前半年到前三季的整體來看，茅臺營收與凈利的增幅均呈現(xiàn)放緩跡象。

另一已發(fā)布三季報的酒企酒鬼酒，其業(yè)績與去年同期的對比更為強(qiáng)烈。

酒鬼酒三季報顯示，前三季度，酒鬼酒營業(yè)收入為9.68億元，同比增長27.34%；凈利為1.84億元，同比增長14.27%。去年同期數(shù)據(jù)顯示，酒鬼酒2018年三季報營收同比增長37.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長38.35%。

以增幅而論，酒鬼酒今年三季報業(yè)績遠(yuǎn)不如去年，凈利增長幅度甚至于不及去年同期增幅的一半。

單論今年第三季度，酒鬼酒營業(yè)收入2.59億元，同比上漲9.48%；凈利潤為2818萬元，同比下降39.5%。其營業(yè)收入是近9個季度以來的最低增速，甚至跌破兩位數(shù)增幅。

事實上，早在今年年中報發(fā)布的時候，酒業(yè)上市公司已經(jīng)整體呈現(xiàn)出增勢趨緩的狀態(tài)。

今年年中報顯示，19家白酒上市公司中，僅有3家增速超過30%，但2018年同期，增速超過30%的企業(yè)多達(dá)8家。營收負(fù)增長的企業(yè)，從去年同期的1家，擴(kuò)大到今年上半年的3家；凈利負(fù)增長的，也從去年同期的1家，擴(kuò)大到4家。

從高歌猛進(jìn)到增幅放緩，預(yù)示著之前因名酒復(fù)蘇所形成的行業(yè)紅利期或已結(jié)束。

市價回撤下茅臺繼續(xù)調(diào)整

在所有上市白酒企業(yè)之中，茅臺無疑堪稱風(fēng)向標(biāo)。一方面，其相對放緩的增速或已預(yù)示酒業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢，另一方面，茅臺的市場表現(xiàn)與內(nèi)部調(diào)整，也影響著酒業(yè)的發(fā)展走向。

茅臺三季報發(fā)布后，部分投資機(jī)構(gòu)解讀為“低于預(yù)期”。

平安證券在研報中認(rèn)為，貴州茅臺3Q19營收、凈利增速高于預(yù)期的0%～10%，但低于市場預(yù)期20%～30%。展望4Q19，為達(dá)成集團(tuán)千億營收目標(biāo)和完成年度銷量計劃，酒廠必須加大茅臺酒實際投放量，并推動實際開瓶消費增長。

也有分析認(rèn)為，之所以三季報的增幅低于預(yù)期，與茅臺方面對渠道的調(diào)整有關(guān)。一方面是茅臺對經(jīng)銷商的調(diào)整，對直銷與批發(fā)比例的平衡。2019年前三季度，茅臺經(jīng)銷商共減少616家，其中醬香系列酒經(jīng)銷商494家，單三季度減少23家茅臺酒經(jīng)銷商。

外界認(rèn)為，這種調(diào)整雖然造成了營收款增幅的下滑，但有利于渠道的優(yōu)化。此外，茅臺也在增強(qiáng)直銷渠道占比，并提升渠道的多元化。三季報顯示，直銷渠道實現(xiàn)營收31.03億元，批發(fā)渠道實現(xiàn)營收577.67億元，公司直銷與經(jīng)銷的再平衡有序推進(jìn)。

在渠道多元化層面，華潤萬家、物美、大潤發(fā)以及上海Costco都被茅臺納入直銷渠道體系。電商方面，天貓、蘇寧易購也成為渠道服務(wù)商，這大大拓寬了茅臺的渠道范圍，減少了傳統(tǒng)經(jīng)銷商以及黃牛等因素對于零售價的影響。

有觀點認(rèn)為，茅臺全年可銷售量是固定的，三季度營收增幅不大，與茅臺對銷售節(jié)奏的控制有關(guān)。

內(nèi)部的調(diào)整與節(jié)奏控制之外，市場表現(xiàn)也是一個不容忽視的因素，盡管茅臺目前仍處在“一瓶難求”的現(xiàn)狀，但是目前市場零售價已經(jīng)出現(xiàn)了大幅回落。

調(diào)查顯示，2019年中期，茅臺零售價達(dá)到歷史巔峰，有部分地區(qū)超過3000元。進(jìn)入下半年后，受多重因素影響，茅臺零售價回落幅度較大，一度在2000元以上徘徊。

業(yè)界認(rèn)為，當(dāng)茅臺零售價達(dá)到2800元～3000元時，給予其他名酒較大的上升空間，諸多名酒紛紛將零售價提升至1000元以上。

當(dāng)茅臺市價出現(xiàn)回落，這些未在1000元檔站穩(wěn)的名酒就會承壓，這無疑會影響其業(yè)績表現(xiàn)。

茅臺零售價回撤，無疑既有自身的原因，也有外界市場環(huán)境的因素，在進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)周期后，酒業(yè)已經(jīng)很難保證“一枝獨秀”。

市看好看衰？或進(jìn)入新一輪周期

盡管大部分酒企尚未發(fā)布三季報，但是有投資機(jī)構(gòu)對后市仍然抱有正面期待。

券商“申萬宏源”對酒業(yè)三季報的評級為“看好”。該機(jī)構(gòu)對部分重點追蹤的酒業(yè)公司2019三季報凈利潤分析預(yù)測為：增速在20%～50%的公司有9家：貴州茅臺（23%）、五糧液（30%）、瀘州老窖（30%）、山西汾酒（50%）、水井坊（25%）、順鑫農(nóng)業(yè)（45%）、古井貢酒（25%）、今世緣（25%）、口子窖（20%）；增速低于20%的公司有4家：洋河股份（2%）、青島啤酒（15%）、重慶啤酒（12%）。

這個預(yù)測意味著，酒企業(yè)績整體仍然向好。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中秋國慶旺季銷售整體符合預(yù)期，高端酒和大眾酒龍頭表現(xiàn)相對穩(wěn)健，次高端和中高端酒擠壓增長，短期競爭激烈，但升級擴(kuò)容和品牌集中的長期趨勢不改。因此，該機(jī)構(gòu)判斷主要白酒上市公司三季度增長將延續(xù)上半年態(tài)勢，且業(yè)績確定性強(qiáng)。

投資機(jī)構(gòu)的看法顯然并不一致。中原證券發(fā)表了對白酒板塊的看空研報，認(rèn)為如果白酒行情最終與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同步，板塊在下一階段大概率會走出補(bǔ)跌行情。

即便是標(biāo)桿企業(yè)茅臺，也出現(xiàn)了分化。從貴州茅臺前十名股東持股情況來看，第三季度，香港中央結(jié)算有限公司（陸股通）減持了552萬股，持股比例由二季末的8.45%下降至三季末的8.01%。

值得注意的是，基于對茅臺品牌價值以及“稀缺性”的看好，大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)依然維持“看好”觀點。但是，對于諸多中間型酒企、地域性酒企，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化的情況下，外界普遍持更為謹(jǐn)慎的看法。

“申萬宏源”認(rèn)為，高端酒會維持高景氣，次高端仍呈擴(kuò)容式增長，整體增速超過10%，競爭更激烈，品牌有分化。

白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛認(rèn)為，類似于酒鬼酒這樣的區(qū)域中小型名酒，自身銷售盤較小，品牌影響力有限，加之目前在一線名酒持續(xù)擠壓下，會加劇其承壓的態(tài)勢。

也有投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在國際貿(mào)易沖突與經(jīng)濟(jì)周期影響下，整體消費市場都會出現(xiàn)波動，名酒企業(yè)盡管表現(xiàn)優(yōu)異，但是受限于經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在這一輪名酒復(fù)蘇效應(yīng)充分釋放后，會出現(xiàn)一定程度的回撤與波動，加之行業(yè)集中化的影響，未來中小型酒企承壓加劇，位居前列的名優(yōu)酒企也將結(jié)束高速增長期、處于緩步增長態(tài)勢。