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4月21日晚間，貴州茅臺酒股份有限公司發布2019年度報告。年報顯示，貴州茅臺2019年實現營業收入854.30億元，同比增長16.01%；凈利潤達到412.06億元，同比增長17.05%。白酒龍頭的增速雖然較過去三年有所不及，但仍保持穩健增長，并超額完成年度任務。面向2020年，貴州茅臺年報規劃公司實現總營收增長10%，將達到977億元。

處于行業競爭最上游的貴州茅臺，一直引領白酒行業發展。2016年～2018年，公司動輒以20%～30%的增速，引發行業對其“大象起舞”稱贊。2019年營業收入增長下降至16%，2020年增長再調低至10%，茅臺這是要減速發展的節奏？

含金量足，增速遠超行業

撇開增速不看，我們先來看下貴州茅臺2019年報的“含金量”。

2019年，茅臺主要經濟指標都非常漂亮。生產上，2019年完成茅臺酒及系列酒基酒產量7.50萬噸，同比增長6.88%。其中，飛天茅臺酒基酒產量4.99萬噸，同比增長0.51%；系列酒基酒產量2.51萬噸，同比增長22.28%。

經營上，公司實現營業總收入888.54億元，同比增長15.10%；實現營業利潤590.41億元，同比增長14.99%；實現稅收385億元，同比增長8%。其中，茅臺酒2019年實現銷量3.46萬噸，營收達到758.02億元，同比增長15.75%，茅臺酒的單品銷售額、盈利能力持續穩居國內外酒業第一。茅臺醬香系列酒實現銷量3萬噸，營業收入95.42億元，同比增長18.14%。系列酒已近百億規模，證明茅臺“雙輪驅動”效果明顯。

貴州茅臺近年持續加碼自營渠道，完善和理順茅臺營銷體系。年報顯示，2019年，茅臺直營渠道實現營收72.5億元，同比增長65.65%，增幅非常明顯。

2019年，茅臺的“砍商”力度巨大，年報顯示，有640家國內經銷商被踢出茅臺合作名單，同時補進去30個，國內經銷商數量達到2377個，同比減少了610個經銷商席位。茅臺解釋稱，這是為了進一步優化營銷網絡布局，提升經銷商整體實力，公司對部分醬香系列酒經銷商進行了清理和淘汰，報告期內減少醬香系列酒經銷商多達503家。

對比整個白酒行業，龍頭企業茅臺的引領優勢再度強化。根據國家統計局數據，2019年，全國規模以上白酒企業完成釀酒總產量785.95萬千升，同比下降0.76%；實現銷售收入5617.82億元，同比增長8.24%；實現利潤總額1404.09億元，同比增長14.54%。茅臺各項數據增速遠遠趕超行業水平。

大踏步前進仍是茅臺主旋律

茅臺的增速，隨著公司逐漸龐大而數字上減少，但從營收規模增加看，仍然非常巨大。年報公布了茅臺2020年的經營目標實現營業總收入較上年度增長10%左右。2019年，茅臺公司總營收為888.54億元，躍向“九字頭”。2020年，如果茅臺公司能完成增長10%，那么今年總營收將達到977億元，走到了千億的關口。作為體大力健的行業巨人，茅臺每一次年報的發布，都意味著一個巨大的跳躍。相比增速我們應該看到，茅臺正在試圖重塑自身實現內生動力迭變。

年報中的一些提法非常吸引人眼球：“破除機制弊端，補齊發展短板，為推進茅臺加快實現高質量發展，大踏步前進奠定最堅實的基礎。”“2020年，茅臺將堅持問題導向、目標導向、結果導向，以‘找問題、找措施、找目標’為抓手，謀劃好新時期、新階段茅臺高質量發展的起跑線。”

據熟悉茅臺的人士評論，以上這些提法，有很多為往年茅臺年報所未見的。由此可知，茅臺2020年的成長與經略，對于“十三五”收官、“十四五”備跑，意義深遠。

茅臺將會把更多眼光聚焦在企業未來中長期發展的打基礎項目上，這也與近期茅臺集團上下廣泛開展的“三找”工作相呼應。居安思危、自找短板，2020年，茅臺公司以“三找”等為新一年發展啟幕，從更高站位和深遠布局角度上講，這是在為茅臺新一輪跳躍做熱身準備。

高質量發展有助于茅臺行穩致遠。今年3月3日，高衛東出任茅臺集團黨委書記、董事長，面對茅臺發展新起點，他提出“高質量發展”、“大踏步前進”，指引茅臺繼續銳意進取。業界人士認為，根據茅臺一向超額完成年度任務的特點，實際完成結果要好于預期，茅臺不會出現衰退，今年仍將保持穩健發展。

今年以來，新冠疫情在全球蔓延，客觀上增加了企業的經營難度。對此，茅臺綜合分析研判當前經濟形勢和公司生產經營計劃，一面抗擊疫情，一面復工復產，適時調整生產安排及進度，確保各項生產和經濟指標均衡、穩步增長，確保一季度“開門紅”、半年雙過半和全年各項目標任務的完成。

一季度開門紅，看似減速實則加速

4月27日晚間，貴州茅臺發布2020年一季度業績報告。報告顯示，2020年第一季度，貴州茅臺實現營業收入244.05億元，同比增長12.76%；實現凈利潤130.94億元，同比增長16.69%；每股收益10.42元，同比增長16.69%。

在新冠疫情蔓延的特殊時期，全球經濟面臨“停擺”的大背景下，企業一季度出現業績下滑是大概率，白酒龍頭貴州茅臺卻能實現營收、凈利潤兩位數高增長，無疑迎來“開門紅”，在彰顯茅臺品牌力的同時，也為行業注入了強心劑。

受疫情影響，白酒行業一季度被迫下行。國家統計局數據顯示，2020年1～3月，全國規模以上白酒企業產量169.26萬千升，同比下降15.87%。陰影籠罩之下，茅臺市場基本盤仍然穩定，并且熱度持續。從茅臺一季報看，1～3月，茅臺酒銷售收入達到222.24億元，同比增長13.9%，系列酒銷售收入達到21.68億元。直銷收入大幅增長至19.38億元，同比增長77.47%。

在茅臺的營收板塊中，超級大單品茅臺酒繼續“中流砥柱”。“雙輪驅動”之一的系列酒也充分發揮協同作用，在特殊時期表現出了極強的抗壓性。直銷收入的大幅提高，證明了茅臺2019年開始的營銷渠道改革正在發揮重要作用，公司新一輪業績增長得到了新動力加持。這也證明貴州茅臺這家公司不但具備穩居第一的實力，還有著再攀高峰、持續走強的奮進精神。

春節以來，新冠疫情爆發，國內至全球市場相繼進入“冰凍期”，對酒類消費形成了明顯抑制。在這樣的時間段中，茅臺憑借良好的節前動銷，以及疫情期間的精準施策，實現一季度業績高增長，增長幅度甚至高于公司年初規劃的10%增長率。

在受疫情影響最大的一季度，茅臺尚能交出“開門紅”業績，全年目標完成已問題不大。所謂“減速”發展也不太可能，茅臺今年仍將超額完成目標。

投資者的信心就是明證。繼不久前超越可口可樂成為全球食品行業市值冠軍之后，4月27日，貴州茅臺高開高走，盤中一度摸高至1278.17元。截至收盤，貴州茅臺漲幅2.03%，報價1276元，總流通市值1.6萬億元，繼續刷新全球烈酒公司市值新高。

全球市場低迷之際，貴州茅臺一面股市逆勢上揚，一面交出過硬業績，足以證明茅臺未來的業績增長確定性強。中泰證券近期發布研報表示，展望未來5年，茅臺仍處于賣方市場，公司具備持續提價能力，預計公司收入復合增速有望達到15%以上，依舊是稀缺的核心資產。