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1. 公司昨日股價大漲7%，全年最高漲幅超過60%，年初至今漲幅接近20%。
2. 基本面強復蘇，1H16中報營收和銷量表現均優于行業。公司上半年噸酒價3476元，同比增長7.32%，2016中期剔除9400萬資產減值后凈利潤仍有億元。啤酒行業產量結束連續25個月下滑態勢，8月份產量同比增長4.2%。我們預計公司三季度銷量也有望企穩，實現量穩價增，凈利潤端增速有望超預期。
3. 公司產品結構升級趨勢有望延續。重慶啤酒銷量去年同比增長360%，樂堡銷量同比增長60%。公司今年引進的國外產品K1664與Somersby也有望繼樂堡之后成為明星產品。
4. 優化生產網絡結構，提高生產效率。公司上半年關閉安徽亳州公司，這已是嘉士伯優化重慶啤酒在華生產網絡布局的第七家工廠（另有大梁山工廠被轉讓）。我們預計公司2017年產能優化結束，除資產減值損失回歸正常外，關停轉讓的工廠（含另轉讓佳辰公司）減虧金額也有望至少達到7000萬元。
5. 嘉士伯在華資產注入窗口期臨近。嘉士伯在上市公司體外資產仍有160萬噸，資產優良，其中接近100萬噸資產凈利率水平大幅優于行業。隨著17年資產注入窗口臨近，加上大股東嘉士伯的鼎力支持，重慶啤酒百億市值或將是新起點。
6. 我們預計2016-2018年公司EPS0.58/0.72/0.88元。給予“買入”評級，目標價21.6元。
風險提示：行業競爭持續激烈，啤酒消費繼續下滑。?
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