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評論
重視盈利水平的提升。在啤酒行業連續兩年多的下滑后，2017年預計行業將維持2016年產量水平。2014-2016年間，重慶啤酒關閉、轉讓了8家酒廠，使其平均產能利用率由50%提升至70%，已恢復至合理水平。預計2016-17年公司資產減值損失1.5億、5000萬。
產品結構調整是重中之重。重慶品牌對山城品牌的替代在2016年按計劃推進，今年山城品牌銷量預計15萬千升，占比由28%下滑至17%。2017年預計將繼續下滑至5-6萬千升。山城品牌空出的市場由重慶和樂堡等中高端產品來替代，將推動公司毛利率由2016年的41.3%上升至2017年42.3%。
估值建議
我們下調公司2016年收入預測5%，對應下調2016年凈利潤6%。2017年，產品升級帶動的毛利率提升將體現，上調凈利潤6%。對應盈利預測調整后的DCF模型，2017年目標價由21.96元上調至22.82元，維持推薦評級。
風險
行業大幅惡化；高端產品推廣不及預期。
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