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順鑫農業:白酒業務持續增長
來源: 《華夏酒報》  2014-02-19 14:13 作者:劉保建
  1月21日,順鑫農業(000860)交出主板首份2013年年報,年報顯示,公司2013年營業收入90.72億元,同比增長8.76%,公司2012年的凈利潤為1.26億元。2013年,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.98億元,同比增長57.09%。

     時值新年交替,在順鑫農業發布年報之后,瀘州老窖(000568)、沱牌舍得(600702)、酒鬼酒(000799)、水井坊(600779)、金種子酒(600199)等多家上市白酒企業相繼發布了2013業績公告。

     與順鑫農業凈利潤同比增長57.09%的業績不同,上述幾家公司的業績,在2013年均出現了大幅度下滑。其中,因為深度調整的行業環境,瀘州老窖2013營收同比下降9.1%、沱牌舍得凈利潤預減80%至100% 、酒鬼酒凈利潤預虧7000萬,水井坊更是十年來首發預虧公告,虧損上億。而金種子酒在1月29日晚間發布的公告稱,預計2013年年度公司凈利潤與上年同期的5.61億元相比,同比下滑60%~80%。

     多家證券食品分析師和券商表示,仍然看好順鑫農業旗下白酒產業在2014年的發展,在近日公布的機構評級變動中,包括中信建投、海通證券、平安證券、宏源證券、興業證券公司給出了“增持”或“買入”。

低端酒拓外埠市場盈利

     根據年報中公司業務利潤表顯示,在2013年,順鑫農業白酒行業的毛利率為60.35%,較上年同期增長17.39%;比之2012年,銷量同比增長28.11%,毛利率更是同比大幅增長8.86個百分點。

     海通證券公司的研究員丁頻和夏木據此推算,順鑫農業公司在2013年白酒業務銷量則達到21.84萬千升,同比增長28.11%。但是由于成本方面出現下降(同比下降5.51%),最終錄得60.35%的毛利率,實現了增長8.86個百分點的成績。

     對于順鑫農業2013年白酒業務增長幅度大,平安證券給出的判斷是,預計2014年順鑫農業白酒收入還將繼續增長,并大幅超越行業水平。這主要源于三個原因。

     首先,公司100元以下產品收入占比70%左右,一直持續專注低端市場,搶占了其他競爭對手產品價格不斷升級后留出的藍海市場,同時在本輪行業因限制“三公消費”政策而調整時,公司產品受到的直接影響小。第二,牛欄山白酒的品牌、集中投入、大客戶制助公司在北京中低檔酒市場份額達到20-25%,在2013年,北京市場收入增長了15%左右。最后,近兩年牛欄山在開拓環京市場推動外埠業務快速增長,2013年外埠市場增速高達40%左右。

     而順鑫農業年報也提及,公司2013年白酒銷售情況良好,是因為牛欄山酒廠緊緊圍繞 “1+4+5”億元板塊聯動戰略。同時,進一步加大產品結構調整力度。

  在銷售市場上,牛欄山在鞏固北京市場的同時,通過加速對外埠重點市場的開發,取得了外埠市場經營業績的突破。

     興業證券認為,從區域數據來看,北京增長明顯放緩,接近零增長,外埠收入增幅接近五成,呼市、天津、山西、河南、山東、遼寧等市場銷售收入大幅增長,對公司白酒業務增長幫助很大。

     而產品結構調整方面,公司中低端的價格定位使得公司順利通過本輪白酒調整期。“牛欄山”品牌已形成“百年牛欄山”和“牛欄山二鍋頭”兩大系列、2013年,牛欄山品牌多款產品單品銷售收入達億元以上。

     中信建投的黃付生給出的一句總結是,2013年牛欄山的增長,是靠低端酒開拓外埠市場拉動的。

白酒業務成為業績主力

     從年報來看,在整個順鑫農業的的業務結構貢獻中,白酒業務量增的出色表現,是推動公司業績高增長的最重要因素。

     2013年,順鑫農業白酒業務整體銷量21.8 萬千升,增長28%,收入37.4 億,增長15.6%(其中牛欄山酒廠收入36.4 億,增長18%,寧城老窖1 億,下降25%)。白酒2013年凈利潤增長30%達到3.4 億,凈利率9.1%(寧城老窖利潤70文章來源華夏酒報萬,牛欄山凈利率達到9.4%)。

     反觀順鑫農業旗下的其他產業,在屠宰業務上,雖然2013年整個業務盈利能力提升,但種豬業務卻出現了虧損。屠宰業務收入30億,同比下降7%,毛利率7.3%同比提高2.5個點。但由于種豬豬價下降,順鑫農業公司的屠宰銷量同比增長僅達到1%。種豬業務收入2.7億同比下降9%,主要是生豬收購價格下降,同時養殖成本上升導致虧損。而未來,仍然不排除豬價有變動風險。

     而在地產業務上,順鑫農業仍然出現了虧損。公司地產業務收入同比小幅增長——2013年實現收入4.4億元,同比小幅增長6.04%,但毛利率同比下降4.09個百分點,因此公司的地產業務,在2013年仍然是虧損狀態。

     鑒于白酒業務做出的貢獻,丁頻認為,未來酒廠將在改造擴建、中高端酒占比提升、保健酒市場發力等方面,力保公司白酒業務持續保持良好發展態勢。

     興業證券的黃茂認為,中低端白酒行業前景廣闊,2014年將繼續促進公司業績釋放。他預計,2014年牛欄山酒廠將充分發揮珍品、盛世紅、陳釀等旺銷產品的帶動作用,深入優化產品結構,重點打造中、高檔產品線,拉動整體盒裝酒的銷售,提高企業的盈利能力。

  “中低端白酒,尤其龍頭企業,通過消費升級和對小企業的并購整合能夠實現較快增長。預計白酒業務在2014年第一季度仍能給順鑫農業公司帶來可觀增幅”。

     黃付生認為,2013年,順鑫農業白酒業務成功實現增長模式的轉變,是“快速且可持續的”。他分析,新董事長王澤上任確定了“投資控股型發展模式”的長期戰略,白酒業務穩步增長。2014年將是順鑫農業的開局之年。

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編輯:王玉秋
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